近年来，人工智能(AI)正以惊人的速度从“技术突破”走向“全要素赋能”。尤其在AI制药领域，受益于AI算法和计算能力的深度赋能，生物医药研究达到了前所未有的速度和精度，由此进入一个高效、个性化和革命性新时代。国际知名咨询公司麦肯锡在此前报告中预测，AI赋能每年有望为制药和医疗行业带来600-1100亿美元的经济价值。

作为一家拥有独家AI技术平台，还能实现创新药研发及多领域深度赋能的独角兽企业，英矽智能(03696)如今登陆港股，为港股投资者在稀缺的AI赋能投资赛道带来了一个重磅可选项。

12月30日，英矽智能正式在香港联交所主板挂牌交易。

英矽智能此次港股IPO备受市场关注。一方面，公司预计募资最高约22.77亿港元，由此成为2025年港市规模最大的生物科技IPO;另一方面，在此次英矽智能IPO发行过程中，不仅得到了摩根士丹利、中金公司和广发证券的联合保荐，更吸引了包括全球制药巨头礼来、科技巨头腾讯以及橡树资本、施罗德、淡马锡、瑞银资产等多达15家顶级投资机构的青睐，基石阵容可谓强大。

值得一提的是，按照现行港股通“冲通规则”，英矽智能134.06亿港元的发行市值已高于目前入通门槛，只要在调整考察期结束前2个交易日稳定公司市值与流动性，公司便有望在明年3月的新一期港股通调整中顺利入通。

英矽智能的长期价值之所以被市场给予厚望，在于其自身强劲的、已获创新成果验证的AI平台技术、深耕国际市场的创新-商业化积累以及独具特色的国际合作等优势。目前，英矽智能凭借独具一格的AI底层平台和技术，已成为全球AI制药、科学智能赛道内的代表性企业。在顺利登陆港股后，公司内在价值有望实现进一步释放。

获豪华基石阵容背书，港市开启“扫货模式”

在全球AI制药赛道更看重平台验证与商业化落地的下半场，作为全球少数实现AI药物发现和开发全流程覆盖的企业之一，英矽智能此次港股IPO能同时得到豪华基石背书和市场投资者追捧，足以说明当下港股市场已在这家公司上达成了“价值共识”。

相较于随IPO进程逐渐对公司加深价投理解的众多散户投资者，更早之前就站队英矽智能的一众顶级资本，显然更深谙公司的长期价值。

此次IPO发行过程中，英矽智能集聚了包括全球制药巨头礼来公司、互联网龙头企业腾讯、新加坡主权基金淡马锡，以及施罗德、瑞银资产管理、橡树资本等在内的多达15家基石投资者，名单涵盖了跨国药企、互联网龙头、国际主权基金、大型资产管理公司等多种类型，基石阵容堪称豪华。

值得一提的是，此次是全球制药巨头礼来首次参与生物医药企业的基石投资。

今年11月10日，英矽智能与礼来达成了一项研发合作，双方将在创新靶点领域开展候选化合物生成、设计及优化，合作潜在总额超过1亿美元。如今礼来再以基石投资者身份加入，通过“资本+商业”深度绑定，双方战略合作关系有望向“全球核心研发伙伴”方向进一步演化，有利于双方合作的长期稳定。

如果说礼来是生物医药领域的代表，那腾讯便是互联网赛道头部战略资本的代表。二者同时出现在英矽智能的基石名单，展现出的是两大行业内的顶级巨头对于英矽智能在“AI+制药”交叉技术实力和商业模式的高度认可。

除了上述两家顶级行业资本，英矽智能基石名单中那些颇具国际化属性和长投偏好特点的投资者同样值得关注，例如淡马锡、施罗德、瑞银资产管理和橡树资本等。这些机构本就是享誉全球的“耐心资本”，更偏好长线持有和价值成长。这些顶级机构此番站队英矽智能，不仅预示着市场主流对公司估值合理性的认可，更是展现了对其长期价值增长的信心。

此次英矽智能采用“机制B”发行，发行格局以机构、基石和锚定投资者为主，而其释出的公开发售数量约1.9万手，入场费为12146.27港元。虽然此次英矽智能打新的入场费门槛较高，但市场依旧掀起了一轮申购热潮，并推动孖展杠杆不断走高。超1000倍超额认购和近3000亿港元的孖展认购足以说明英矽智能在港市的超高市场热度。

在超高的“借钱杠杆”以及“市场热度”下，英矽智能实现利弗莫尔证券暗盘大幅收涨50.10%和首挂上市最高开盘大涨48.44%的优异表现。这充分说明，公司的持续增长的内在价值获得了市场投资者的高度认可。

依托先进AI赋能构筑差异化价值壁垒

机构投资者和散户投资者之所以能在英矽智能上凝聚长投共识，其根本在于公司凭借独具一格的AI底层平台和技术优势，成为了运用AI技术确定性对冲多元场景研发不确定性的“技术赋能者”，而其商业化逻辑也已率先在高度竞争的AI制药赛道中得到持续验证。

新药研发素来以“高成本、长周期、高风险”著称。据统计，在传统研发场景中，一款原创新药从发现到上市平均需耗时10-15年，耗资超20亿美元。如何突破这一困境?英矽智能选择通过AI技术赋能，重构药物研发全流程。

公司依托自主研发的生成式人工智能平台Pharma.AI，构建了一套集药物发现、管线开发、软件解决方案及非制药领域研究于一体的业务体系。Pharma.AI平台通过Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42四大模块覆盖了从靶点发现、分子设计到临床前候选药物确认的完整流程。借助AI算法与自动化实验，公司可将传统新药早期研发周期从约4-5年压缩至12-18个月，显著提升研发效率并降低试错成本。

目前英矽智能正基于自身强大的AI平台能力推进自研创新药管线，现已高效搭建覆盖肿瘤、免疫、纤维化、代谢等多创新领域的30余项研发项目。

其中，公司用于治疗特发性肺纤维化(IPF)的核心品种 Rentosertib(ISM001-055)是全球进展最快的AI驱动药物之一，其从发现靶点到进入临床阶段仅仅只用了18个月，而同样的路，传统药企平均要走4.5年。该药此前已获得国家药监局的“突破性治疗”认定，并有望在2026年成为全球首个进入III期临床的AI药物。

值得一提的是，之所以说英矽智能与传统创新药企存在显著区别，除了体现在更高的研发时间效率外，还体现在更高的资金效率上。财报显示，2022年至2024年，公司对应毛利率分别高达63.4%、75.4%和90.4%，呈明显的逐年递增趋势，且公司报告期内贸易应收款项周转天数曾低至6天。

极高的毛利和现金回收表现与传统Biotech公司通常面临数年、数十亿美元的漫长现金消耗形成了强烈对比，也突出了英矽智能在商业模式上的优势。

在“内部管线开发+AI平台授权”双轮驱动策略推动下，英矽智能建立了广泛的国际合作网络。在全球收入最高的20家药企中，有13家与英矽智能建立了软件平台合作关系。目前公司已与Exelixis、美纳里尼等达成3项管线授权合作，由此带来21亿美元的潜在收入。同时，包括赛诺菲、礼来、复星医药等在内的多家全球知名制药企业也与英矽智能达成了药物研发合作。

这说明公司在通过自主开发构建具有高度差异化的AI创新管线的同时，还积极对外授权AI平台资产，通过合作将公司AI赋能技术推向全球，并获得继续开发的资金，以形成良性的“创新-商业化”循环。

从市场角度来看，全球AI赋能药物研发市场规模预计将从2023年的119亿美元增长至2032年的746亿美元，年复合增长率达22.6%。在这一高速增长的赛道中，英矽智能凭借其已验证的临床成功案例和技术平台，显然已建立起显著的先发优势。

但实际上，AI制药只是英矽智能AI技术赋能的一个应用环节。目前公司也在致力于将Pharma.AI的应用范围扩展至多个行业，如先进材料、农业、营养产品及兽医药物领域，有望解锁更多全新的产业合作蓝海，推动公司商业化范围从“AI制药”向更广阔的“AI for Science ”进化。

结语

作为AI技术赋能的一大应用场景，近年来，AI制药依旧方兴未艾。而跨国MNC的态度也正从此前的拥抱AI技术，转向通过开源AI药物发现模型争夺创新话语权。2023年，跨国药企的AI相关合作交易数仅为11笔，而2024年前三季度，这一交易数便达到21笔，总金额超过120亿美元。2024年，Recursion以6.88亿美元收购Exscientia，成为AI制药领域金额最大的一笔并购，标志着行业整合加速，业界龙头崭露头角。

随着AI制药在业界和市场获得越来越多的关注和认可，场内相关概念股的平均PS估值也以推高至50倍以上，例如美股Recursion的PS估值约为50.56倍，港股晶泰控股的PS估值则为54.13倍。

相较之下，作为一家AI技术赋能以及AI制药领域的领军企业以及港市稀缺的AI for Science企业，英矽智能目前的PS估值仅32.18倍，较同业公司存在很大的估值上修空间。随着后续在资本市场与临床落地中迎来双重加速，英矽智能有望迎来持续的内在价值释放，持续打开估值天花板。