东方证券发布研报称，应重视垂类多模态AI应用机会，看好技术突破、成本优化带来产业趋势加速发展，带动用户增长、付费渗透和商业化再上台阶。此外，尤其关注有多模态AI应用出海布局的公司，起量速率或更快。

东方证券主要观点如下：

年初至今，多模态视频生成赛道国产模型加速迭代，推动行业技术整体上行，与海外差距显著收窄

最大的边际变化在于，智能分镜降低用户进入门槛，多模态统一架构支持创作意图表达更高效灵活且可控性提升，该行判断26年B端和C端拓展均会有较大进展，模型厂商在卷技术的同时，重点观测景气内容赛道的AI渗透。

视频生成赛道迭代提速，推动行业技术跃升，海内外技术差距持续收窄

今年整体看，国内视频生成厂商进一步加速模型研发节奏，如快手可灵【2.0版本(25年4月)→2.5版本(25年9月)→2.6版本(25年12月)→3.0版本(26年2月)】、即梦Seedance【1.0版本(25年6月)→1.5版本(25年12月)→2.0版本(26年2月)】。随着各家最新模型发布，国内供给侧的技术天花板进一步提升，物理规律合理性、运动流畅性、指令遵循能力等基础属性均显著增强，分镜能力、音画同出（海外前沿模型率先突破）功能缺位补齐且效果更好更可控；与海外差异化在于支持图片、音频、视频等多模态输入的参考生成，和视频二次编辑能力。总体来看，视频生成赛道进入类25年LLM模型的竞争状态，各家在基础能力均达到较高水准的前提下，该行判断后续各家差异化或在于具体落地场景。

视频生成进入精准可控“仪表盘时代”，门槛降低带动B/C双端用户扩容

总结近期视频生成的边际演进：（1）从随机生成到精准可控，近期迭代的最新模型，如Vidu Q3/可灵3.0/Seendance2.0，基本都是支持多模态输入的架构，即可上传图片、视频、音频进行参考生成，相较去年的随机生成，可控性更强，因此抽卡成品率也显著提升；（2）时长更友好（单次生成增至15秒左右），B/C端用户的创作门槛也进一步降低，国产模型基本补齐多镜头叙事功能，因此对于泛C端小白用户只要具备好想法，就能借助工具帮助创作；对于B端创作者来说，模型自主设计每个分镜头，也降低了对于创作者的分镜功底要求。（3）可编辑性，支持对生成内容进行精细化的增、删、改操作，快速完成二次调整。该行认为，26年模型的技术迭代更往生产流程落地，帮助创作者高效表达意图、实现可控创作。

投资建议：相关标的：谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.US)、快手-W(01024)、MINIMAX-WP(00100)、美图公司(01357)。

风险提示：AI技术迭代不及预期、AI应用落地不及预期、AI商业化变现不及预期。