导语：今日佳力图、楚江新材、方邦股份获机构买入及增持评级。

佳力图（603912）首次覆盖报告：机房环境龙头，迎IDC和5G建设黄金机遇

报告导读

公司作为机房环境龙头迎来运营商IDC和5G建设新周期，自建IDC占据南京优质资源有望提前落地投产，新增业绩及示范效应带来35%以上市值增长空间。

投资要点

自建IDC有望提前投产超预期，占据南京优质资源带来26亿市值空间公司自建IDC地段优越，入围南京新基建项目并通过发改委能耗指标评审，获取正式批文及施工许可证后有望在下半年提前投产。公司技术能力和客户资源保证自建IDC低PUE（<1.3）和高上架率（>95%），2023年三期全部交付后有望带来1.3亿以上净利润，按行业平均估值对应26亿（35%）以上市值空间。

股权激励费用摊销和疫情影响减弱，运营商集采将启全年业绩有望超预期

公司2019年和2020年1季度业绩出现明显下滑，主要是股权激励费用摊销（2019年影响业绩3889.49万元）和疫情影响。2020年股权激励费用减至2000万左右，公司在手订单超6亿元，2季度业务已基本恢复正常，随着下半年订单确认以及运营商集采启动，预计全年业绩1.3亿元超市场预期（1亿元）。

与浪潮信息、鹏博士等头部服务器和IDC厂商合作，液冷产品潜力巨大

公司与浪潮信息、鹏博士等厂商形成合作，机房环境设备产品形成优质销售渠道。随着年底浪潮边缘服务器上市推广，公司配套液冷产品有望打开市场空间。

催化剂

1、自建IDC获得能耗指标批文和施工许可证后正式投产；2、运营商IDC和基站温控设备大规模集采启动；3、液冷产品在边缘计算等领域获得市场突破。

盈利预测及估值

我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为1.30、1.64和2.32亿元，同比增速分别为54.24%、25.42%和41.99%，对应当前股价PE分别为37、29和21倍。公司传统温控设备业务安全合理市值约39亿元，自建IDC业务估值为26亿元，整体合理市值65亿元，目标价30元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1、运营商IDC及5G投入不达预期风险。2、公司数据中心项目建设进度及上架率不及预期风险。3、机房环境及IDC行业竞争风险。

（来源：浙商证券）

楚江新材（002171）：铜加工龙头地位稳固，军工新材料业务成长可期

铜加工龙头企业，业绩稳健增长，有望受益于行业集中度提升

公司深耕铜加工领域多年，已基本占据国内市场主导地位，2019年公司实现铜板带产量19.62万吨，稳居国内第一，市占率达10.49%，根据公司计划，2020年铜板带产量将达23万吨，实现全球第一，且伴随公司可转债募投项目有序推进，产能仍将保持稳定增长，预计市占率亦将逐步提升，公司目标是实现25%-30%市场份额。当前我国铜板带制造企业近百家，产量共计187万吨，前8家企业产量约占全国总产量的38.8%，行业集中度较低，进一步整合空间较大，而公司作为龙头企业将主动推动行业整合，行业集中趋势或将愈加明显，考虑到目前铜板带行业盈利水平仍处于中低水平，净利率仅3%左右，预计伴随行业集中度提升，有望呈现量价齐升态势，公司毛利提升的同时，盈利能力有望继续增厚。

天鸟高新：高性能纤维预制件保持高速发展，未来市场可期

子公司天鸟高新作为我国纤维预制件领域领军企业，2019年实现收入（3.09亿元，+34.19%），净利润（1.12亿元，+79.98%），受益于导弹、火箭等型号批产上量、军民机碳刹车盘存量换装及新机型放量、光伏热场预制体的批量化，业绩增长确定性强，预计未来三年有望保持至少30%增速：1）异形预制件领域，公司产品广泛应用于火箭发动机喉衬、喷管及超声速飞行器头锥、机翼前缘等处，且在该领域无直接竞争对手，有望受益于商业航天发展及实战化训练背景下火箭、导弹等型号的批产，未来放量可期；2）碳刹车预制件领域，公司是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件企业，已批量配套于我国所有主流军机及民用客机型号，市占率行业领先，在碳刹车取代粉末冶金的大背景下，我国军民机数量增长将进一步打开碳刹车预制件市场空间，同时，考虑到预制件的耗材属性，现有存量换装+机队数量增长有望确保公司业绩稳步提升；3）热场预制件领域，公司是国内主要热场预制件供应商，其产品是直拉单晶硅炉、多晶硅氢化炉及多晶硅铸锭炉中重要耗材，而单晶硅、多晶硅是太阳能光伏及半导体行业关键原材料，需求量呈现不断上涨趋势，因此碳纤维热场材料无论在存量消耗还是新增消耗两方面均具有较大市场空间。

顶立科技：热工装备龙头，关注后续分拆上市进程

子公司顶立科技是我国航空航天及军工领域特种大型热工装备的核心研制单位，其是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料热工装备、高端真空热处理系列装备、粉末冶金系列热工装备三大系列高端热工装备企业，在国内热工装备行业处于龙头地位。在碳纤维热工装备领域，其是我国30m3以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备的唯一供应商，技术优势明显。2019年公司实现收入（1.97亿元，+5.67%），净利润（6633万元，+4.62%）当前公司收入主要来源仍是装备业务，预计伴随我国运载火箭、航天飞行器及C919等项目的实施，有望为高端热工装备及下游新材料行业提供新市场需求，根据可转债报告，至2020年高性能复材热工装备潜在市场将达到103亿元，此外，建议持续关注石墨提纯、3D打印等新材料产业化带来的业绩弹性。当前，顶立科技已满足子公司科创板分拆上市新标准，持续关注后续进展。

投资建议：公司是低估值军工新材料标的，作为铜基材料加工龙头，通过可转债募资等方式不断拓展铜板带和铜导体等业务提升市场份额，并依托在热加工装备和高性能纤维复材预制件的技术优势，考虑军品上量并进一步拓展热场材料、高铁碳刹车预制件等军民新材料业务，存在业绩弹性。预计公司2020-2022年净利润分别为5.51、6.46、7.53亿元，对应估值分别为22、18、16倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：新材料业务拓展不及预期；传统主业整合低于预期；产能扩张不及预期

（来源：安信证券）

方邦股份（688020）投资价值分析报告：电磁屏蔽膜龙头，多元发展打造功能材料航母

核心观点

智能手机、新能源汽车等驱动电磁屏蔽膜市场景气向上，同时行业格局较好、毛利较高，具备较好投资价值。公司在技术储备、产品更新、产能规模方面均有明显优势，同时基于核心技术开发挠性覆铜板和超薄铜箔，未来有望成为平台型功能材料供应商。我们看好公司未来发展前景，给予公司2021年目标市值122亿元，对应股价153元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

公司是国内电磁屏蔽膜龙头，全球Top2厂商。公司主营业务为高端电子材料的研发、生产和销售，专注于提供高端电子材料及应用解决方案，主要产品包括电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔等，均属于高性能复合材料。公司的电磁屏蔽膜全球份额约20%，全球第二，国内第一。2019年公司实现营收2.92亿元，同比增长6.2%；归母净利润1.35亿元，同比增长15.4%。

电磁屏蔽膜景气度上升，且行业格局、利润水平较好，具备投资价值。智能手机、可穿戴设备等消费电子及新能源汽车产业快速发展拉动电磁屏蔽膜需求，预计2025年中国FPC规模达到196亿美元，对应电磁屏蔽膜市场规模为32亿元，6年CAGR为26%。目前全球电磁屏蔽膜市场为双寡头格局，2018年拓自达和方邦股份全球电磁屏蔽膜销量占比分别为54%和20%；电磁屏蔽膜毛利率高达70%，显著高于产业链其他环节（约为5~20%）；同时电磁屏蔽膜公司的产销率和存货周转率较高。总体我们认为电磁屏蔽膜行业具备较好投资价值。

公司具备持续研发、产能领先和产品拓展三大能力，有望进一步发展壮大，目前为较好布局时点。1）龙头具有专利积累和持续研发能力，可从容应对行业发展对产品的升级换代需求；2）具备较大的产能规模和扩产能力，可充分享受FPC产业快速发展的红利；3）具备业务拓展的眼光与能力，基于核心产品构建多元化的产品体系。近期看可打开公司市场空间，降低产品单一风险。远期看有望打造平台型材料解决方案服务商，进一步提高公司的客户粘性与市场竞争力。

风险因素：5G手机、消费电子及新能源汽车发展不及预期；技术壁垒被突破导致行业格局变差；项目建设不及预期。

投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.46/2.04/2.83亿元，对应EPS分别为1.83/2.55/3.54元，考虑到可比公司的PE估值以及公司龙头地位和未来几年的高增长性预期，给予公司2021年60倍PE估值，目标市值122亿元，目标价153元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

（来源：中信证券）