欧元区9月商业活动意外加速，综合PMI初值升至三年多来最高水平，服务业超预期改善，德国和法国两大经济体也双双好于预期。随着新订单以四年多来最快速度增长、投入成本因能源价格高企再度跳升，市场对欧洲央行进一步加息的押注明显升温。

标普全球周三公布的数据显示，欧元区9月综合PMI初值从8月的52.0升至53.1，远高于50这一荣枯分界线，也高于分析师预期的51.7。

分项来看，服务业成为最大惊喜。欧元区9月服务业PMI从8月的51.6反弹至53.0，创近一年新高，而市场原本预期会降至51.5。制造业PMI则持平于8月的52.7，但衡量产出的指标从53.3微升至53.4，并继续为综合PMI提供支撑。整体新订单以四年多来最快速度激增，出口进一步上升，其中也包括欧元区内部贸易。

需求回暖带动了企业增加招聘，不过，企业同时面临投入成本大幅上升。由于中东冲突以及美国与伊朗战争推高能源价格，企业运营成本明显跳涨，并能够将部分成本转嫁给客户。

标普全球市场财智首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示，9月通胀压力再度上升并不令人意外，因为中东持续冲突推动能源价格上涨;但在此背景下，经济增长仍展现出韧性，更加令人鼓舞。

国别层面，欧元区两大经济体均超出预期。德国商业活动以2025年10月以来最快速度增长，法国则意外扩张，且增速为两年多来最快。威廉姆森指出，以德国为首的制造业正享受四年多来最佳增长期，人工智能和国防支出上升成为重要推动力;与此同时，服务业增长也在回升，表明经济增长故事正呈现广泛改善。

威廉姆森还表示，9月制造业和服务业的订单簿增长均进一步积聚动能，暗示进入第四季度后经济有望保持持续势头。不过他也提醒，经济强劲正在推高消费者价格。

尽管欧元区经济对中东冲突和能源成本跳升展现出超预期韧性，但这种韧性能够维持多久仍不确定。当前欧元区通胀处于近三年来最高水平，借贷成本也在上升。本月早些时候，欧洲央行实施了今年第二次、也是伊朗战事爆发以来第二次加息，以遏制能源驱动的通胀，并警告价格压力可能被证明具有持续性。官员们对经济稳健表现感到安心，已将今年经济增长预测上调至0.9%。

经合组织也公布了对欧元区更积极的展望，周三将其2026年增长预测上调0.2个百分点至1%，同时上调对德国、意大利和西班牙的预测。相比之下，该组织大幅下调对法国的预测，目前预计这个欧元区第二大经济体仅增长0.4%。

市场目前定价显示，到明年6月底前欧洲央行还将加息三次。威廉姆森认为，在地缘政治逆风和物价上涨背景下，经济增长的韧性可能鼓励欧洲央行在年底前再次加息，并增加尽早行动的理由，使10月加息“非常有可能”。欧洲央行最早可能在10月再度出手。

PMI之所以受到市场密切关注，是因为其在每月月初发布，能够较早揭示经济趋势和转折点。作为衡量产出变化广度的指标，而非深度指标，商业调查有时难以直接映射到季度GDP表现，但其最新读数已强化了市场对欧元区经济韧性和通胀压力的关注。