春节假期后的首个交易日，银行间市场资金面出现波动。本周，将有超过2.7万亿的公开市场资金到期，仅逆回购到期就超过2.2万亿，并有税期等因素扰动。同时，“两会”将近，机构普遍认为央行的呵护将构成资金平稳运行的关键。

央行公告称，2月24日以固定利率、数量招标方式开展5260亿元7天期逆回购操作。由于当日14524亿元逆回购到期，单日净回笼资金9264亿元。

上午的资金利率呈显著抬升之势。银行间隔夜质押式回购加权平均利率DR001上行约5BP至1.36%，DR007则上行23BP至1.55%，DR014上行19BP至1.57%。

往年春节后，伴随着跨节资金面扰动的消退、取现资金回流，银行间资金价格偏向于回落。不过，近两年春节后资金面均有反季节的波动。2025年一季度，央行都在主动回收流动性，叠加大额逆回购节后集中到期，银行间资金利率持续走高。

财通证券首席经济学家孙彬彬的团队指出，今年春节后第一周资金到期压力较大，政府债缴款、存单到期、北交所打新压力也不弱，叠加税期走款，流动性缺口显著扩张。2月存单净融资阶段性转正等反映1月“存强贷弱”对银行负债端的支撑作用已弱化，节后资金缺口呈边际扩大趋势。

今年春节假期后的首周（也是2月最后一周），公开市场到期的资金规模达到27024亿元。其中，逆回购到期超过2.2万亿元，包括7天逆回购到期8524亿元、14天逆回购到期14000亿元。2月25日、26日，分别有4000亿元逆回购到期。另外这一周有3000亿元MLF到期，国库现金定存到期1500亿元。

天风证券固收首席谭逸鸣指出，今年节后将直接面临税期走款扰动，大行融出改善的节奏或出现放缓，或意味着非银机构资金压力改善的契机，或相应延缓至税期走款基本结束之后。另外，今年春节假期共计 9 天，为近7年来最长，若现金回流银行体系的节奏偏慢，或增加资金供需摩擦。

本周还有4213亿元的政府债有待发行，包括3只附息国债拟发行规模合计3300亿元；地方债拟发行规模1213亿元，大部分为10年期以上。

央行在节前发布的《2025年四季度货币政策执行报告》中表示，“综合运用多种货币政策工具，提供短中长期流动性，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松；带动全年短期市场利率运行在临时正逆回购操作利率区间，运行更加平稳，税期、季月末等关键时点也保持稳定；引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行。”

机构普遍认为，央行的投放将构成资金平稳运行的关键。孙彬彬的团队认为，节后首个交易日至两会召开仅有8个交易日，“春节后”遇到“两会前”，流动性的惯性规律是边际宽松，而且无论是信贷弱投放还是大会前维稳，央行大概率保持呵护。银行间资金压力有限，但非银分层可能有走高的压力。

尽管今年春节后到期的逆回购规模较去年更大，但国盛证券固收首席杨业伟表示，从历史经验看，面对节后资金集中到期，央行通常会通过部分续作的方式平滑市场冲击。今年节后资金压力并未超纲，资金面宽松格局不会改变。