中航证券发布研报称，为实现能源安全、降本和绿色转型，全球电网投资有望进入景气周期。中国国家电网提出“十五五”期间投资四万亿，同比“十四五”增长40%。欧洲提出电网一揽子计划，预计撬动1.2万亿欧元电网投资。美国三大电网推出共计750亿美元电网输变电升级和改造计划。全球AI投资如火如荼，未来五年有望带动千亿级美金市场。全球电网改造方向包括特高压和主网升级、配电网数智化升级，以及用电端微电网、虚拟电厂和离网用电。电网设备产业充分受益于全球电网投资景气度提振，同时国内电网设备厂还迎来出海机遇。

中航证券主要观点如下：

国内特高压和主网等输变电环节

国内特高压建设“十四五”期间投资超3800亿元，但建设进度不及预期。同时，国内风光装机迅速增长，2025Q1合计装机已超越火电。风光上网电量规模和占比快速增长。特高压作为实现跨区域输电，解决发电和用电区域不平衡的重要枢纽，在“十五五”期间的投资力度有望加大。新能源消纳压力的增加，给电网稳定运行带来压力，促使主网改造力度加大。电压等级越高的电网环节，设备价值量更加集中于少数品类，设备的市场份额更加集中于头部厂商。相关头部厂商有望充分受益于输变电环节投资力度的加大，重点关注:国电南瑞、思源电气、特变电工、中国西电等。

国内配网数智化改造和微电网、虚拟电厂等

配电网作为连接主网和用户端的“毛细血管”。由于分布式能源的大规模部署，电动车普及等终端电气化趋势,给配电网带来数智化升级需求。绿电直供、电力市场化交易等政策的出台，以及绿电交易和绿证的规范管理，为通过建设微电网、虚拟电厂等，来匹配分布式能源供能和终端负荷用电需求的商业模式铺垫基础。“算电协同”成为国家级新基建战略，为电碳算协同带来新机遇，同时给电网智能化调度和电力交易带来新挑战。配网改造规模体量较大，在“十四五”期间占据国家电网投资规模超60%，但涉及的区域电网、设备和材料的种类较多，市场格局更为分散。国家电网开始推行区域联采模式，以提升配网设备环节招投标的规模化效率，头部企业有望维持相对稳固的市场地位。重点关注:东方电子、南网数字、南网能源等。

AIDC相关的供电系统

全球云厂商的AIl资本开支力度不减，直接带动AI基建中的供电系统需求。据IEA预测，2025~2030年全球AIDC装机将累计新增129GW,累计增幅达133%，用电量将累计新增530TWh，累计增幅达127.4%。供电系统约占约占AIDC总投入的10%，结合IEA预测，全球未来五年的年均市场规模有望突破千亿元。而且随着芯片功率的升级，供电方案存在迭代和优化的趋势，未来高压直流供电方案的占比有望提升，推动巴拿马电源和SST电源的需求走旺。重点关注:四方股份、金盘科技、中恒电气等。

国内电网设备厂商出海机遇

全球电网投资的提升将直接拉动电网设备的需求。国内电网设备产业链具备覆盖全电压等级、打通产业上下游、技术并跑甚至领跑的优势，而且相较国外同类设备具有性价比优势。头部厂商积极布局出海战略，加入美国、欧洲等地区的认证体系。近年来电力变压器、电力电缆、电能表等设备的出口额创下新高。重点关注:伊戈尔、双杰电气、华明装备等。

风险提示：全球电网投资不及预期、原材料大幅涨价或者供不应求、地缘冲突加剧影响供应链和全球运力、全球AIDCO资本开支不及预期或出现下滑、汇率波动较大。