由本·斯奈德领衔的高盛策略师团队在最新报告中指出，对冲基金和共同基金正继续进行一场引人注目的仓位轮动——从软件股中大幅撤出，并进一步深耕半导体领域。这突显出投资者正在针对人工智能(AI)驱动的下一阶段股市反弹重新进行仓位布局。

高盛最新的《美国周度启航》报告对对冲基金和大盘共同基金中总计约 9 万亿美元的股票持仓进行了分析。报告发现，对冲基金投资组合中的半导体风险敞口已飙升至历史新高，而软件股的配置比例则跌至 2019 年以来的最低水平。与此同时，共同基金在剔除微软之后，对软件股的低配头寸达到了 2012 年以来的最大规模。

这一转变反映出科技股投资领域更广泛的重新评估，因为资金管理人越来越青睐那些构建 AI 基础设施的公司，而非许多销售企业软件工具的公司。

在半导体股票中，对冲基金在第二季度增持了拉姆研究(LRCX.US)、应用材料(AMAT.US)和阿斯麦(ASML.US)的仓位，而共同基金则增加了对英特尔(INTC.US)与SiTime(SITM.US)的风险敞口。两大群体在第二季度按净额计算均减持了对微软(MSFT.US)的风险敞口。

报告还显示，主动型基金经理与更广泛的市场反弹之间的分化正在拉大。根据高盛大宗经纪服务的数据，得益于第二季度动量股的反弹，对冲基金今年以来(截至目前)实现了 7% 的回报率。大盘共同基金平均也上涨了 7%，但今年只有 30% 的基金跑赢了各自的基准，低于 37% 的历史平均水平。

为何值得关注

这些仓位数据提供了一个窗口，可以窥见机构投资者认为下一阶段的市场领头羊可能会在哪里出现。向半导体的轮动表明，专业投资者仍致力于投入人工智能的建设中，但在选择科技生态系统中哪些部分能够维持盈利增长并撑起高企的估值时，正在变得更加挑剔。

报告还强调了在已被少数几家巨型科技公司统治的市场中，日益加剧的集中度风险。高盛指出，目前最大的 10 家公司已占到标普 500 指数总市值的 40%，以及该指数总盈利的 36%。

尽管今年早些时候存在地缘政治紧张局势，但对冲基金一直在积极重建风险敞口。高盛表示，相较于过去五年，对冲基金的净杠杆率已攀升回第 85 百分位数，而总杠杆率对比历史常态依然维持在高位。与此同时，共同基金将现金水平从历史低位适度提高，尽管其配置比例按历史标准来看依旧偏低。

行业布局显示，对冲基金和共同基金在市场的许多领域达成了广泛共识。这两个群体总体上对工业板块均保持超配，对信息技术板块均保持低配，但在金融股和可选消费股上则存在尖锐分歧。对冲基金超配可选消费股，而共同基金则保持低配。在金融股上的情况则恰恰相反。

高盛还找出了四只被对冲基金和共同基金共同显著持有的“联合挚爱”股票：波音(BA.US)、万事达卡(MA.US)、迈威尔科技(MRVL.US)和Visa(V.US)。这些股票今年以来实现了 10% 的回报率，跑赢等权重标普 500 指数(EQWL)约三个百分点。

尽管股市涨势强劲，但策略师们对更广泛的市场仍持相对谨慎的态度。高盛对标普 500 指数 2026 年底的目标点位设在 7600 点，这意味着较目前 7446 点附近的水平约有 2% 的上涨空间。

与此同时，按照历史标准来看，估值依然处于紧绷状态。标普 500 指数目前的远期市盈率约为 21 倍，而纳斯达克 100 指数的远期市盈率则接近 26 倍。在各个板块中，工业和必需消费品等板块的溢价相较于其自身历史区间而言最为昂贵。

然而，高盛的策略师们认为盈利增长仍具支撑力，预计 2026 年标普 500 指数的每股收益(EPS)为 309 美元，2027 年为 342 美元。