兴业证券发布研报称，持续逢低布局国产算力龙头。受海外算力龙头波动加大影响，国产算力板块底部震荡。近期，板块调整较为充分，超节点大单不断落地，全国首套昇腾950dt全液冷超节点集群在内蒙古和林格尔投运；同时核心芯片国产化加速兑现。建议以时间换空间，持续逢低布局板块核心龙头。

国产开源旗舰模型密集落地。本周，Kimi开源K3.1 Pro权重，总参数2.8万亿、上下文100万；腾讯发布Hy4正式版，首次引入视觉理解、电脑操作能力，并计划开源权重，预计WorkAgent能力将持续提升。据OpenRouter，1026-1101全球大模型调用194万亿Token，环比增长3.19%；头部模型中，国产调用99.55万亿Token，DS V4.1 Flash蝉联第一。

继续重视物理AI及AI4S产业。目前正处于业绩空窗期，模型迭代与新应用场景有望迎来轮动行情。一方面，物理AI模型近期泛化能力加速提升，全栈GPU需求、物理AI模型、具身数据、端侧AI都存在增量需求。另一方面，关注底部的应用细分赛道：AI4S、FDE、AI营销等。