东方财富证券发布研报称，2025年前三季度通信行业整体业绩延续增长趋势，盈利能力稳中有升。细分领域中，运营商增长稳健，北美AI、国产算力、物联网、北斗等板块业绩增速较高，5G、军工通信、海光缆等领域相对承压。展望2026年，综合考虑行业景气度及公司核心竞争力对业绩的影响，建议关注光模块、铜互连、交换机、温控及电力配套设备、IDC机房、端侧AI、机器人方向、运营商。

东方财富证券主要观点如下：

2025年以来显著跑赢大盘，北美AI板块领涨

截至2025年11月20日，通信(申万)指数自年初以来累计上涨58.8%，在31个申万一级行业中排名第2，市场表现显著超越同期大盘，细分领域中北美AI、国产算力、物联网、海光缆、5G、运营商板块自2025年初以来累计涨跌幅分别为265%、65%、52%、48%、37%、-1%。

整体业绩持续增长，利润端增速高于营收

2025年前三季度通信(申万)行业营收合计为19549亿元，同比+3.3%;归母净利润合计为1943亿元，同比+9.0%。2025Q3行业营收合计为6313亿元，同比+3.7%;归母净利润合计为567亿元，同比+12.1%。成分股业绩增速区间分布来看，通信板块利润端表现分化程度大于营收端。

板块间业绩分化明显，2025年前三季度及Q3单季度表现如下

1)运营商：营收分别同比+0.6%、+1.1%，归母净利润分别同比+4.3%、+2.1%，利润率稳健提升;

2)5G：剔除中国铁塔后营收分别同比+3.6%、+11.2%，归母净利润分别同比-1.3%、+22.3%，Q3业绩边际改善;

3)北美AI：营收分别同比+71.5%、+71.1%，归母净利润分别同比+129.5%、+137.3%，盈利能力持续上行;

4)国产算力：营收分别同比+22.0%、+3.2%，归母净利润分别同比+38.8%、+60.6%，产业链不同环节业绩表现差异较大;

5)物联网：营收分别同比+15.9%、+9.7%，归母净利润分别同比+37.5%、+26.7%，业绩稳步增长;

6)北斗：营收分别同比+36.0%、+58.5%，归母净利润分别同比+74.8%、+149.9%，部分公司实现扭亏为盈;

7)军工通信：营收分别同比-5.7%、+1.1%，归母净利润分别同比-76.9%、-51.0%，利润端显著承压;

8)海光缆：营收分别同比+12.0%、+9.8%，归母净利润基本持平。