【摘要】

日本电玩展将于9月26-29日举行，完美世界《异环》将参展。8月游戏大盘同比环比明显增长，叠加Q4A股游戏公司储备丰富，可关注游戏行业Q４业绩回暖。公职考培方面，25 年公职考培周期开启，关注头部公司。

游戏方面，8 月游戏大盘同比环比明显增长，腾讯、点点互动、三七互娱、哔哩哔哩等发行商收入增长较好。

1）行业动态：a）据伽马数据，《黑神话悟空》给单机和主机市场带来较大增量，叠加暑期部分头部手游产品流水亦有明显增长，2024 年 8 月中国游戏市场收入环比+21%，同比+15%。其中移动游戏市场环比+6%，同比-2%；客户端游戏市场环比-2%，同比基本持平。8 月中国自主研发游戏海外市场收入环比+19%，同比+25%。b）根据 Sensor Tower，8 月《王者荣耀》收入环比增长 41%，《金铲铲之战》8 月收入增长 139%，《英雄联盟手游》8 月收入环比提升 33%，带动腾讯移动游戏收入环比提升 5.4%。《Whiteout Survival 无尽冬日》在国内和海外市场均创下新的月收入纪录，发行商点点互动 8 月收入环比提升 15%。三七互娱推出了《时光杂货店》，加之原本《Puzzles & Survival》在海外市场的表现，8 月发行商收入环比增长17.8%。《三国：谋定天下》在 8 月 3 日推出 S2 赛季，当天游戏日流水创下上市以来的最高纪录，重回中国 iPhone 手游畅销榜前三。8 月发行商哔哩哔哩收入提升 46.2%。

2）排名跟踪：根据七麦数据 IOS 游戏畅销榜排名，本周（2024/9/14-2024/9/20，下同）腾讯旗下的《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》稳定 TOP3 位置。心动网络旗下的《心动小镇》于 9/19-9/20 排名冲入 TOP10。祖龙旗下新游《龙族：卡塞尔之门》本周排名处于 TOP8-13 区间。

3）行业政策环境向好，行业大盘景气数据提升，A 股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。预计随新游发行窗口改善，A 股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。相关标的：【神州泰岳、恺英网络、姚记科技、吉比特、巨人网络】。

AI方面，近期 OpenAI 发布最强模型 o1，以及国内快手可灵、Kimi等国内AI应用端的落地，AI 应用竞争持续保持激烈态势，关注 AI 大模型及相关优质算料等投资机会。关注内容侧产业链相关布局公司，其中，【中广天择】与万兴科技、阶跃星辰合作视频算料；【昆仑万维】发布全新大模型奖励模型 Skywork-Reward。

IP衍生品方面，中国集换式卡牌行业的市场规模已由 2017 年的 7 亿元增加至 2022 年的 122 亿元，预计将以 20.6%的复合年增长率快速增长到2027年的310亿元。在这一快速增长的市场中，2022 年，卡游以 71%的市场份额领先于其他公司。关注在IP卡牌等相关布局的公司。后续跟踪卡游公司港股上市的落地情况。相关标的：【上海电影、姚记科技、奥飞娱乐】。

教育行业，凯文教育股权转让+委托管理，国企改革大幕开启，升学良好助力招生，有望迎来趋势性经营拐点。2021年2月海国投为落实海淀区政府相关精神，经区国资委批准，受托管理八大处所持公司28.84%的股权。2024年9月海国投与八大处签署股转协议，将以3.69元/股的价格受让八大处所持公司14.84%的股权，并在30个工作日内支付32761.59万元的对价款，届时海国投将持有公司16%的股权。同时，海国投与八大处还签署了托管协议，八大处将剩余的14%股权全部权益继续委托给海国投管理与行使，海国投实际控制公司30%的表决权，是公司控股股东。协议转让+委托管理，海淀国资加强了对公司控制，拉开了国企改革的大幕。

海国投提出未来三年（2024-2026年）“三个五百亿”战略，即营业收入增加五百亿，外购优质资产五百亿，资本增值五百亿。海国投旗下上市公司主要有海新能科和凯文教育，近一年海新能科动作不断，重大资产出售、二级市场增持、市值管理协调会等，彰显出海国投对海新能科的大力支持。协议转让完成后，海国投将成为公司第一大股东，海国投有望加大支持力度，解决重资产经营模式和同业竞争问题，助力公司高质量发展，国企改革值得期待。

公职考培方面，25 年公职考培周期开启，关注头部公司。2024 下半年公务员招录岗位持续发布。上海市 2024年行政执法类公务员招聘开始，本次共计招聘 150 人，报名时间为 8 月 19 日至 8 月 23 日；2024 黑龙江省公安机关人民警察专项招录 2810 人，报名时间为 8 月 16 日-8 月 20 日。多地行政执法专项招聘开始，主要培训机构进入下半年交付旺季。

公职类考培行业有望长期维持高景气，稳就业下供给增加、毕业生人 数新高下报考人群扩大，受益于供给扩大及报考需求释放，公职类考培龙头有望受益。

研究报告：

20240922-广发证券-游戏行业-需求具备韧性，新游测试密集，游戏行业迎来配置机会

20240922-中泰证券-凯文教育-002659-理顺表决权与股权关系，海国投成为第一大股东

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