【正文】

食品饮料持仓触底回暖，白酒小幅加配。25Q3~26Q3主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为4.17%、4.04%、4.00%、1.56%、2.23%，26Q3环比增加0.67pct，食品饮料持仓比例触底，环比有所回升。其中26Q3白酒持仓比例环比+0.42pct至 1.38%，啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒的主动基金持仓比例分别环比+0.03pct、+0.13pct、+0.01pct、+0.02pct、+0.05pct、+0.01pct。1）市场整体回调，局部存风格切换，科技成长板块步入调整，资金有所流出，防御需求提升；2）食品饮料板块的市场预期、估值、持仓均处低位，资金防御性配置和左侧布局兼而有之。8月末中报披露完毕，市场预期调整较为充分，7-8 月社零增长均在低水位，9月受双节错位略有提升，饮料、零食、调味品、白酒等多品类Q3营收增长均表现为承压。市场对三季度消费总体收入和业绩增长预期不高，尤其对白酒复苏预期继续低位，就白酒而言26Q2 和Q3 都是出清态势，部分公司保持稳健如贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘等，其他白酒三季度控货稳价出清亦符合市场期待。

主要消费基金白酒持仓环比显著提升，全基食饮持仓维持低配。将主动权益基金区分为主要消费基金及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金26Q3食品饮料板块持仓比重环比+3.00pct 至16.29%，其中白酒持仓环比+2.71pct至13.92%。2）其余主动基金26Q3食品饮料板块持仓环比+0.50pct至1.58%，维持低配。其中白酒持仓环比+0.25pct至 0.80%，仍处于低配水平，此外大众品整体亦处于低配水平。截至26Q3末，主动基金重仓持股市值前20名中，食品饮料均未能占据席位，头部白酒标的大部分获小幅加配，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒持仓占比分别环比+0.26pct、持平、+0.02pct、+0.05pct。

持仓更趋分散，白酒分化明显，大众品龙头持仓普遍回升。26Q3主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股，分别为：康师傅控股、今世缘、迎驾贡酒、百润股份、蒙牛乳业。白酒板块，26Q3主动基金的白酒持股数量环比表现分化，高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股数量分别环比+3.9%、-16.7%、-3.5%，次高端酒企山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业持股数量环比+0.7%、-73.4%、+8.8%，区域酒企迎驾贡酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘主动基金重仓持股数量环比+117.1%、+34.4%、+2.0%、+391.6%。大众品板块，26Q3加仓靠前板块涵盖饮料、乳业、调味品、零食、啤酒等，加仓靠前个股包括康师傅控股、百润股份、蒙牛乳业、燕京啤酒、安琪酵母、伊利股份、H＆H国际控股、泉阳泉等。

食品饮料整体低位（持仓，估值，预期），白酒有序出清底部信号明朗，短期表现出较好的防御性，9月以来相对收益明显。白酒中报风险释放集中，出清进入后半段，基本面恢复仍受大势影响，但仍是时间的朋友，方向仍可信任。1）基本面企稳确定性高，业绩底相对清晰品种，如贵州茅台，迎驾贡酒，今世缘，再是经营调整能力较强，出清轨迹明确的泸州老窖/古井贡酒/山西汾酒等。2）大众品产业逻辑方面零售变革量贩成长突出，业态仍有进化空间，头部餐供和优质连锁如量贩零食业绩兑现；乳业从上游向下传导边际改善明显，蒙牛乳业等，盈利释放通道的妙可蓝多。保健品龙头H&H国际控股，金达威和民生健康。

参考研报

20261029-东吴证券-2026Q3基金食品饮料持仓分析：基金持仓触底回升，白酒获小幅加配