华尔街知名宏观分析机构BCA Research最新表示，黄金近期的回调可能已经结束，因为此前对贵金属构成压力的关键宏观不利因素开始消退。该公司认为，实际利率可能已经达到峰值，美元最终将从对黄金的不利因素转变为有利因素。

在春季表达了中性立场后，BCA Research首席大宗商品策略师Roukaya Ibrahim现在认为黄金具有吸引力，并建议投资者开始建立黄金仓位，止损位设在每盎司3,900美元。

该公司在最新报告中表示：“实际利率对黄金的不利影响最严重的时期可能已经过去。”报告还补充说，虽然与中东相关的地缘政治风险仍可能造成短期波动，但其基本预期是美国实际利率在未来几个月内将保持总体稳定，这将有助于黄金触底反弹。

本周三，金价突破每盎司4250美元，创下七周新高，再次吸引全球投资者关注。截至发稿，现货黄金在4300美元/盎司下方徘徊。Ibrahim在接受最新采访时表示，投资者应该减少对通胀的关注，更多地关注实际收益率的前景。

她表示：“现在建议买入的根本原因在于，实际利率和美元不会再进一步上涨，而且这种不利因素已经消失。”Ibrahim还指出，尽管近期宏观经济形势不利，但黄金价格此前仍维持在每盎司4000美元的水平。

BCA Research还报告指出，在经历了数年央行购金主导传统市场驱动因素之后，黄金已回归宏观资产的主要交易模式。该研究机构认为，实际利率和美元再次成为决定金价的主导力量，而央行购金如今的作用更多在于支撑市场，而非推动金价进一步上涨。

美联储风险不大

尽管市场已经将美联储进一步收紧政策的预期计入价格，但Ibrahim表示，她认为政策制定者比目前预期更加鹰派的风险很小。

“即便美联储加息，我认为加息幅度也不会超过市场已经消化的预期。除非油价出现显著且持续的飙升，从而大幅推高通胀预期，否则加息的可能性很低。”她补充道。

这一观点支撑了BCA Research对黄金的看涨立场。Ibrahim表示，黄金价格上涨并不需要降息前景，只需要市场确认实际收益率峰值已经过去即可。

她说道：“机会成本带来的不利影响将会缓解，并转为有利影响。这并非因为美国经济即将崩溃，而是因为紧缩政策的预期已被市场消化。”

BCA Research还反驳了黄金主要是一种通胀对冲工具的普遍观点。该公司认为，只有当通胀削弱人们对美联储的信心并压低实际收益率时，黄金才会受益。

报告指出：“黄金作为通胀对冲工具的能力被高估了。决定黄金表现的并非通胀，而是实际利率。只要通胀预期保持稳定，美联储保持信誉，通胀上升初期就会推高实际收益率，从而对黄金构成压力。”

而且，即使再次出现石油引发的通胀冲击，Ibrahim也预计实际利率的任何上升都将是暂时的。

她表示：“如果物价和通胀双双飙升，那么人们的关注点很可能会很快从通胀问题转向经济增长问题。这种转变最终会抑制美联储的鹰派立场，并为黄金价格‘触底’。”

结构性支撑稳固

最后，该公司强调，结构性因素将提供长期支撑，包括外汇储备减少对美元的依赖以及各国央行持续的黄金购买。

尽管BCA Research认为官方部门的黄金购买速度可能已经达到峰值，但它认为，持续的购买行为仍然支撑着高位金价，并且除非各国央行转变为净卖方，否则金价应该不会回落到2022年的水平。

从长远来看，BCA也预计随着结构性压力的增加，美元将会走弱。

报告总结道：“美元将从对黄金的不利因素转变为有利因素。”