在黄金历史性的站上5000美元/盎司的同时，白银以更猛烈的涨势创造着新高。北京时间今晨，国际白银现货价格首次站上100美元/盎司，最高时已接近110美元。

同为贵金属，业内人士指出，白银相比黄金市场容量更小，供需错配情况更严重，同等资金流入下波动性被放大，进一步强化其上涨动能。不过，连续大涨后当前金银比已低于50，供需错配下存“挤仓”现象，价格波动风险显著增加。

图：伦敦银现价格走势

（资料来源：WInd数据）

上周以来，地缘政治风险升温，贵金属价格继续创造新高。特朗普表示，他控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性，美国与伊朗潜在军事冲突的担忧也在升温。同时，美元持续走弱。

伦敦黄金现货价格2025年来连续突破4500、4600、4700、4800、4900美元，并于北京时间今晨站上5000美元/盎司大关，累计涨幅约18%。相较之下，白银的涨幅更为惊人，伦敦白银现货价格开年不到一个月的时间涨幅已超过50%。

东方金诚的研究指出，部分银行银质产品出现暂时性缺货。一方面，银价持续上涨引发了“买涨不买跌”的投资情绪，个人投资者购买意愿大幅提升，短期需求集中释放超出银行备货预期。另一方面，全球白银供应链存在结构性错配，白银可流通库存处于历史低位，进一步限制了银行补货能力，加剧暂时性缺货现象。

Wind数据显示，伦敦金银市场协会（LBMA）可交割库存降至十年最低，COMEX库存较峰值暴跌70%。截至2026年1月23日，COMEX白银库存量为2740万金衡盎司，较2026年1月22日又下降65万金衡盎司。

华泰期货认为，白银的特性决定其“易被挤仓”。从市场容量上看，白银作为贵金属与黄金对比仍有明显的市值差距，目前全球黄金的市值规模约33.3万亿美元，而白银约为5.2万亿美元。若以增量视角来看，全球年产白银价值约900-1000亿美元，以较少的资金配合高杠杆，就足以买下全球一整年的白银产量。

东方金诚指出，考虑到白银市场规模仅为黄金的十分之一，同等资金流入下波动性被放大，进一步强化了其上涨动能。

2025年全年，白银价格已上涨了近150%。由于涨幅大大超过了黄金，金银比持续下降，目前，金银比已跌破了50，远离了60-70的长期震荡区间，创近14年来新低。

图：金银比走势

（资料来源：Wind数据）

东方金诚提示白银的估值泡沫风险，金银比低于50显示超买信号显著，极端比值后可能出现均值回归。另外，白银波动率一般为金价的2-3倍，单日跌幅可超过7%，极端行情下甚至出现过9%的暴跌。而交割月临近时可能引发挤仓风险，进一步加剧价格波动。

而长期来看，东方金诚观点认为，在白银战略资源属性不断提升、供需缺口持续扩大以及金融属性的支撑下，银价仍有继续上行的空间。

白银去年已被美国列入关键矿产清单，中国自2026年1月1日起实施出口管制，其战略资源属性进一步强化。