【正文】

食用菌是我国继粮、菜、果、油之后第五大农业支柱产业，行业呈现量价齐升的高质量发展态势。随着菌种选育、工厂化栽培、环境智能调控等关键技术不断突破，行业从以金针菇为主的单一工业化生产，迈入多元品种协同工业化的新时代，冬虫夏草、鹿茸菇、黄牛肝菌等高附加值潜力品种加速实现规模化量产，头部企业加快品类多元化布局，我国食用菌产业整体迎来广阔发展空间与全新成长阶段。食用菌行业具备显著的资金密集、技术密集、投产周期长等特征，产业链环节复杂、准入门槛高，形成较强行业壁垒；多年深耕产业、拥有核心菌种技术与规模化产能的龙头企业，凭借技术、资金、供应链及渠道等多重比较优势，有望整合行业资源、持续扩大领先优势，成长为覆盖多品类、全产业链的大规模综合龙头企业。

行业周期与成长共振，各品种百花齐放：

1）金针菇：作为工厂化栽培规模最大的核心品种，行业历经近两年半深度产能出清，竞争格局持续优化、供需关系逐步改善，自 2025 年下半年来迎来景气上行周期，行业盈利能力显著修复。展望 2026 年第一季度，产品价格维持高位运行，行业盈利向好态势有望延续；

2）双孢菇：赛道重资产投入属性突出，发酵核心技术存在显著行业卡点，叠加环保合规准入门槛严苛，多重因素共同构筑行业高准入屏障，行业格局高度集中，众兴菌业稳居行业龙头地位。产品价格整体保持平稳运行，2026 年以来价格中枢稳步上移，盈利端展现出强劲韧性；

3）冬虫夏草：作为传统名贵滋补品，野生资源地域稀缺性极强，整体供给持续收缩，供需错配下价格长期高企。人工虫草在供给稳定、部分成分指标、消费门槛等方面存在优势，有望承接供给缺口，市场空间加速扩容。食用菌企业与人工虫草产业化技术高度同源，具备天然切入优势；

4）鹿茸菇：近年来国内消费市场热度快速攀升的新兴特色菌菇，产量实现爆发式增长，2020 年至 2024 年均复合增速高达 189.9%，业内企业实现高盈利水平，成为高成长性核心品种；

5）黄牛肝菌：西南地区极具代表性的珍贵野生食用菌，凭借风味与话题性消费热情高涨，“中菌黄见手青1号”攻克人工栽培技术难题，行业正式进入产业化阶段；

6）其他潜力单品：松茸、干巴菌、鸡枞菌等多款高附加值野生菌未来有望突破规模化栽培瓶颈，释放巨大产业化潜力。

食用菌产业整体呈现重资产、高资本投入、自动化程度高的行业特征。

全国食用菌总产量从 2010 年的 2201.16 万吨持续攀升至 2024 年的 4419.90 万吨，14 年间实现产量翻倍，年复合增长率达 5.1%，整体保持稳健增长态势，产业供给能力持续增强，牢牢站稳全球食用菌生产第一大国的地位。

餐饮场景的持续创新与消费习惯的深度培育，为食用菌消费打开了全新的增长空间。以菌汤火锅为代表的餐饮品类持续火热，巴奴、海底捞等头部连锁餐饮品牌将菌菇从配菜升级为核心锅底原料，推动鲜品菌菇的批量集采需求持续放量，更完成了对消费者的品类认知教育，让鹿茸菇、黑皮鸡枞、羊肚菌、黑牛肝菌等此前小众的特色菌菇走进大众视野，而干锅菌菇、菌菇烧烤、各类融合菜系中的蘑菇创新菜品不断涌现，进一步拓宽了食用菌的餐饮应用场景，打破了传统品类的消费边界。

2026 年 Q1 金针菇价格持续保持高价。2026 年开年以来，金针菇市场价格始终维持高位运行，行业高景气度持续延续，打破了往年春节后价格快速下挫的季节性规律，呈现出鲜明的超预期表现。可以见得行业历经 2023-2025 年上半年近两年半的深度亏损后，大量抗风险能力弱的中小企业逐步出清，落后产能持续收缩，行业供需格局得到根本性优化，有效供给趋于合理，供需失衡问题得到显著缓解。在此支撑下，2026 年金针菇行业有望实现“淡季不淡”，或许不会重现往年淡季期间深度亏损的局面。

头部企业依托技术与资金优势，走出差异化多元布局路径：

1）华绿生物：金针菇主业盈利与现金流大幅改善，同时抢抓行业窗口期加速产能扩张，前瞻布局鹿茸菇和黄牛肝菌等成长空间大、盈利天花板高的高附加值珍稀食用菌品类，加速产品结构升级，开启全新成长周期；

2）众兴菌业：在巩固金针菇、双孢菇双主业竞争优势的同时，公司坚定推进“多品种协同发展”战略，重点布局冬虫夏草工厂化生态繁育等珍稀食药用菌赛道，有望解锁全新业绩增量；

3）雪榕生物：金针菇行业规模龙头，自主选育的白色金针菇新菌种打破国外种源垄断，实现核心种源自主可控。充分受益于行业产能出清与价格景气回升，同时推进品类多元化布局，共享行业升级红利。

参考研报

20260319-中信建投证券-菌菇及虫草的工厂化时代