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11 月以来公司手工小笼包新店密集落地，除在江浙沪持续开店外，在广东深圳&佛山、湖北孝感、安徽合肥、湖南长沙已开店或即将开店，通过草根调研已开门店，反馈目前经营保持平稳，门店模型及回本周期依旧较好。同时根据董事长个人抖音，公司拟招聘600名技术服务人员为明年开更多家小笼包店做准备，增配人手保证产能。整体来看，公司顺利达成2025年开店计划，在每个地区均有样板店开出，不同区域、不同面积、不同产品结构下，均验证新店型的可复制性，开店“从 0 到 1”阶段不断验证成立。

“从1到10”即将开启：1月加盟商大会+节后开店高峰将至，Q1或迎催化，26年起开店有望显著加速。1月中旬起各地区加盟商大会即将召开，公司计划进行成果展示与宣传推广，同时春节后通常为包子店开店高峰。堂食店一是打开中晚餐场景，早餐销售占比下降、而中晚餐贡献纯增量，二是带动早餐刚需品种量价提升，客单价从过去7-8元提升到12-13元，三是引入汤粥、主食等高毛利产品，优化产品结构带动毛利率提升。目前上海10家店中常态万元店4家，外埠市场亦有良好表现，门店模型具备稳定性、持续性及复制性。综合可调改点位资源以及加盟商反馈意愿，看好公司后续开店稳步兑现，达成2026年“以点带面、全面开花”加速扩张目标，甚至新开店数量超预期。

从10到100”远期弹性充足：中期保守先看 1500-2000 家，远期可更乐观、有望打开全国化拓展上限。此前通过集中度（全国小笼包门店3+万家）、对标竞品（据窄门餐眼，袁记云饺约 4000家、吉祥馄饨约 3000 家），保守测算中期先看巴比 1500-2000 家新店。客观讲包子行业带店率不高，专业加盟商有限，但是新开店与调改新增投入均较低，目前回本周期短、利润可观，只要能够赚钱，无论对于巴比老商，还是其他品牌加盟商、甚至跨行业加盟商来讲，都具备足够吸引力。当前市场感受到的偏点状，未来“店效火爆-加盟商积极开店-品牌势能提升-打开全国化拓展等”等正向循环仍待展开，甚至新店亦可在不同区域、不同场景下灵活调整迭代，后续将有望作为重点抓手、夯实公司全国化拓店新路径，打开公司远期发展上限。

如何看可复制性：具备“再造一个巴比”可能性。目前巴比新店型进展：25年持续调试，26年以点带面、全面开花。公司已在上海、江苏、浙江打造7家标杆爆店，计划 2025 年底前开设 20 家新店型，2026 年通过"以点带面，全面开花"策略加速扩张，相关策略如下：第一，利用现有的门店进行改造；第二，在市 场环境低迷的时候在更好的点位进行开店；第三，借助已有外带店，通过增加手工小笼包的产品来打造纯外带店的手工小笼包店型。

弹性测算：公司近年来单店营收保持在24万左右，估算对应门店GMV在68万左右，假设新店型堂食店平均日销8000元，全年GMV288万元，巴比公司对应报表实现营收100万元，而外带店若按平均日销4500元计算，对应全年GMV162万元，对应报表实现营收57万元左右。同时进一步假设，新增200家门店中，老店调改100家，直接新增100家，其中3/4为堂食店，1/4为外带店，对应贡献营收接近1.56亿元，按照14％扣非利润率计算，对应利润弹性在0.22亿元左右，占到公司当前报表（18.8亿收入）的8.3％左右。而若按照中期1500家门店计算，若假设不变，有望贡献11.7亿收入，利润考虑规模效应弹性更多，相当于再造“一个巴比”。

参考研报

20251111-华创证券-巴比食品-605338-经营拐点明确，新店型打开空间