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离岛免税新政优化效果初显。11月1日海南离岛免税政策第10次优化调整正式落地实施，根据《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，本轮政策边际优化方向有以下三点：

（1）扩品类：新增宠物用品、可随身携带乐器、扫地机器人/吸尘器/微型无人机、数码配件等类目，同时增加国货品类并退税，品类扩充有助于增加商品多元供给，提升旅客购物转化和客单价。

（2）扩场景：将离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁，新增允许“离岛且离境旅客”享受离岛免税购物政策，客群进一步覆盖至海南国际旅客，有望匹配封关后国际进出口客流增长。

（3）扩人群：一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，在本自然年度内可不限次数购买“即购即提”提货方式下的离岛免税商。岛民免税正式落地试水，也是海南自贸港建设必要一环。

根据海口海关，新政实施首周（11月1-7日）共监管海南省离岛免税购物金额5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%、3.37%，测算隐含人均客单同比增长30%。其中，新增宠物用品、可随身携带的乐器等品类（包括小家电、电子消费品类）共销售1488件，购物金额274.68万元；离境旅客购买离岛免税商品886件，购物人数255人，购物金额220.47万元；岛内居民“即购即提”购物人数138人，购物件数403件，购物金额35.61万元，政策加码提振效果初显。

2025Q3离岛免税高频数据转好，Q4预计相对稳健。据海口海关数据，2025年第三季度，海南离岛免税销售额合计54.02亿元/同比-2.7%；合计免税购物人次94.68万人/同比-23.4%；平均客单价5705.53元/同比+27.1%。一方面，系低基数及3C品类等相关影响，2025Q3离岛免税高 频数据环比有所转好；另一方面，9月免税销售额17.33亿元/同比+3.4%，免税购物人次28.00万人/同比-7.3%，客单价6189.29元/同比+22.0%，其中免税销售额近18个月以来首次同比转正。目前预计Q4相对稳健。

9月海南离岛免税销售增速筑底反转，关注行业低基数叠加海南封关政策利好。9月海南离岛免税同增3.4%，连续下滑18个月后首次转正，主要受益于客单价增长驱动。海南封关后吸引国内外资金流入提振岛内经济活跃度，同时税制和消费政策逐步落地推动海南客流增长潜力释放，行业远期有望逐步修复。

2025H2以来，免税政策相继落地，方向明确；2025Q3离岛免税高频数据转好，Q4 预计相对稳健，各免税商经营情况后续有所期待。中免及中出服（中免持股公司）在国内市内免税布局领先，25Q3中免于深圳、广州和成都三地的市内免税店全新开业，后续有望持续享受市内免税政策优化红利，带来利润增量。

参考研报

20251110-国盛证券-商贸零售：免税行业：政策相继落地，基本面环比改善