财通证券发布研报称，目前全球过多糖分摄入引发的肥胖和糖尿病发病率正在提升，各国纷纷出台政策干预引导，更多厂商和下游消费者转向更为健康的天然代糖。新型代糖阿洛酮糖功效突出，目前在食饮里的应用方向主要集中在饮料领域，渗透率远低于海外发达国家，具备较大的渗透增长空间。行业龙头有望优先受益于阿洛酮糖在国内应用推广带来增量红利。

财通证券主要观点如下：

近年代糖缘何兴起?减糖控糖蔚然成风

过多摄入糖分易对血糖血脂造成影响，部分国家征收糖税，健康代糖需求应运而生。目前全球过多糖分摄入引发的肥胖和糖尿病发病率正在提升，各国纷纷出台政策干预引导，更多厂商和下游消费者转向更为健康的天然代糖。

哪些代糖迎来成长机会?天然新型代糖属性突出

全球代糖渗透空间广阔，阿洛酮糖等天然代糖健康属性突出。2024年全球/中国代糖产品市场规模分别为221亿美元/101亿元(同比+8.1%/+20.9%)，2019年全球代糖渗透率仅10%左右，天然代糖和人工代糖的规模比值约为4:6。从甜度口感来看，不同代糖甜度曲线各异，市面多采取高低复配的方法，低倍天然代糖量增空间充足;从安全性来看，消费者对健康和安全的追求促使天然代糖快速迭代，其中新型代糖阿洛酮糖功效突出。

天然代糖未来发展前景?下游应用百花齐放，关注饮料&烘焙市场

目前代糖在食饮里的应用方向主要集中在饮料领域，尤其是和运动减重、营养保健相关的饮品。2024年国内无糖饮料市场规模570.5亿元，2019-2024年CAGR高达42%。但对比海外发达国家，据华经产业研究院，2023-2024年我国无糖饮料渗透率预计达到10%，远低于海外发达国家，具备较大的渗透增长空间。

阿洛酮糖：高度接近蔗糖的新兴代糖，2025年7月国内审批正式落地

阿洛酮糖是一种理想的新型代糖，结晶工艺壁垒较高，不仅能应用于无糖饮料领域，而且能够凭借美拉德反应广泛应用于烘焙食品。该行预计，阿洛酮糖后续应用将多元开花(饮料、烘焙、调味品、功能性食品等)，逐渐体现较高成长性。全球仅有少数企业能够生产阿洛酮糖，2024年全球市场规模约为2亿美元，据Global Info Research预计2030年将达到5亿美元。2025年7月2日，国家卫生健康委、国家市场监督管理总局正式批准阿洛酮糖为新食品原料。该行预计，百龙创园、保龄宝等具有产能和技术优势的行业龙头有望优先受益于阿洛酮糖在国内应用推广带来增量红利。

风险提示：市场竞争加剧;上游成本波动;食品安全风险。