国联民生证券发布研报称，2026年3月28日，也门胡塞武装对以色列发动导弹和无人机袭击，引发市场关注红海航运通道的潜在风险。与此同时，另一条重要全球石油贸易通道几近关闭。胡塞武装对以色列发射导弹，或是中东冲突外溢到关键航运通道的一个升级信号，地缘因素呈现从局部向多区域联动态势的可能性，国际油价仍在高位震荡。建议关注地缘局势因素为原油市场带来的阶段性投资机会。

国联民生证券主要观点如下：

2023年胡塞武装事件复盘

2023年10月19日，美军驱逐舰USSCarney在红海拦截了胡塞武装发射的多枚导弹和无人机，并称“目标可能瞄准以色列”。11月19日，胡塞武装乘直升机劫持途经也门附近红海海域的商船“银河领袖(GalaxyLeader)”，并宣称是作为对巴以冲突中以色列军事行动的报复。

2023年12月，胡塞武装多次袭击红海海域上他们“认为”与以色列有关的商船，12月中旬起，全球最大的航运公司——地中海航运公司、马士基、长荣海运等都宣布暂停红海航线。2023年10月20日，WTI和布伦特油价日内最高价分别上涨至接近90美元/桶和94美元/桶。

霍尔木兹海峡和红海石油运输情况

红海连接苏伊士运河和曼德海峡，是欧亚与中东重要能源贸易运输通道。若航线受到威胁造成船只通行受阻，船只绕行好望角或将造成运力下降、航运时间延长以及运输成本上升。根据EIA数据，冲突前霍尔木兹海峡原油和凝析油运输量接近1500万桶/日，成品油运输量接近600万桶/日，总石油流量占全球贸易量接近四分之一。截至2025H1，途径曼德海峡和苏伊士运河的总石油流量接近400-500万桶/日，占全球贸易总量5%-6%。

俄乌冲突期间油价

2022年2月24日俄罗斯对乌克兰发动军事行动，WTI和布伦特油价仅一周时间内上涨超过10美元/桶。2022年3月7日，WTI和布伦特日内最高价分别上涨至接近130美元/桶和140美元/桶的历史阶段性高水平。油价自高位回落后先经历了两个月左右上涨，之后又经历了三个月左右下跌。2022年4月12日至6月13日，WTI和布伦特日内最高价自接近100美元/桶上涨至接近120美元/桶。2022年6月14日至9月26日，WTI和布伦特日内最高价自120美元/桶下跌至接近80美元/桶。

风险提示

中东地缘政治局势动荡风险；全球经济下行风险；原油和天然气价格波动风险。