信达证券发布研报称，看好供需改善带来的座收盈利弹性。供给收缩确定性较强，整体旺季运载能力或提升空间有限。民航局专题部署民航领域综合整治“内卷式”竞争工作，引导行业回归理性竞争、有序发展，格局有望持续改善。暑运旺季需求持续增长、客座率高位，供需或将改善，有望带动座收回升。看好座收回升带来的航司利润弹性。

信达证券主要观点如下：

行业“内卷式”竞争整治，格局有望改善

7 月22 日，2025 年全国民航年中工作电视电话会议在京召开，民航局局长宋志勇在会议强调，优化航线网络布局，积极服务扩大内需和对外开放;加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。此前6 月26 日，民航局已召开电话会，专题部署民航领域综合整治“内卷式”竞争工作。

上层引领行业有序发展，竞争回归理性，行业格局有望持续改善

暑运出行需求较强，客座率高位。7.1~7.22 暑运累计旅客量吞吐量9986.4 万人次，同比+3.0%;航班执行量69.1 万架次，同比+2.5%;国内线客座率84.3%，累计同比+1.0pct，客座率持续高位。境内航线平均票价同比-7.8%，单位座收同比-7.6%。

供给收缩确定性较强。供应链紊乱问题延迟机队交付，2025 年上半年国航/ 南航/ 东航/ 春秋/ 吉祥/ 海航飞机净增速分别为+0.4%/+2.8%/+1.5%/+3.1%/+2.4%/0%，除春秋外，各航司机队净增速均在3%以下。同时发动机问题带来的被迫停飞检修，航司利用率提升受限，或进一步加剧运力紧张问题。

油汇向好，助力航司利润增厚。油价方面，25Q1、Q2 航空煤油出厂价均价分别为5952、5385 元/吨，较2024 年同期均价分别-10.0%、-17.0%，上半年航油价格同比持续下降。7 月国内航油含税出厂价环比上月增至5437 元/吨，同比下降12.8%。至2025 年7 月22 日，布伦特原油期货结算价7 月均价为69.07 美元/桶，同比-19.0%。汇率方面，2025 年初至今汇率维稳。至2025 年7 月23 日，中间价美元兑人民币汇率为7.141 元，较2024 年末-0.65%。油价中枢下行，汇率持稳，航司利润有望进一步增厚。

风险因素：出行需求增长不及预期、行业供给超预期风险、票价上涨幅度不及预期、市场竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、人民币贬值风险等。