中银国际发布研报称，交运行业25年年报和26年一季报公布完毕。航运港口方面，地缘扰动推升油运运价，散运需求回暖，外贸进出口吞吐量稳步增长，主要港口业绩平稳。航空机场方面，25年航空业整体表现分化，客座率维持高位，廉航盈利强劲且大航在26年一季度盈利水平提高，国际航线持续恢复，旅客吞吐量稳步上升。快递物流方面，需求规模稳步扩张，降本增效持续深化。公路铁路方面，25年客运发送量稳步增长，京沪高铁等龙头营收维持增长，公交板块经营分化加剧，高速公路行业整体稳健。

中银国际主要观点如下：

2026年一季度油运运价大幅提升、散运需求回暖反弹，2025年港口业绩表现相对稳健

油运方面，2026年Q1油轮市场迎来强劲表现，VLCC运价中枢显著抬升并频创高点，地缘风险、合规运力紧张及贸易流向重构共同推高运费与风险溢价，招商轮船和中远海能26Q1归母净利润同比增长219.31%、206.74%。散运方面，BDI指数一季度均值同比大幅回升，受铁矿石、煤炭及粮食等大宗货物进口需求回暖带动。集运方面，红海绕航常态化，3月地缘冲突再起叠加燃油成本推动，欧线及美线运价反弹。港口方面，在国内进出口贸易平稳发展的情况下，整体经营业绩表现相对稳健，厦门港务、宁波港等26Q1营收增速较快，2025年20家上市港口公司合计营收同比增长2.78%，归母净利润同比增长35.51%。

2025年航空行业整体盈利，机场行业业绩稳健且旅客吞吐量稳步增长

航空方面，2025年8家上市航司合计实现归母净利润37.25亿元，2026年Q1全部盈利，合计归母净利润82.04亿元，行业整体呈现复苏趋势;2026年第一季度大航盈利水平提高、廉航盈利能力强劲，春秋航空、吉祥航空等表现突出，2025年全行业旅客运输量77014.68万人次，同比增长5.5%，其中国际航线旅客运输量同比增长21.6%，恢复势头强劲。机场方面，2025年4家主要上市机场合计营收同比增长7.90%，归母净利润同比增长23.96%，毛利率同比上升;2026年Q1深圳机场、上海机场盈利同比增长，2025年全国民航运输机场旅客吞吐量15.29亿人次，同比增长4.8%，货邮吞吐量2186.42万吨，同比增长9.0%。

2025年快递业务量稳步增长，供应链及跨境物流行业整体平稳但企业业绩分化明显

快递方面，2025年邮政行业快递业务量1989.5亿件，同比增长13.6%，业务收入1.5万亿元，同比增长6.5%;顺丰控股、圆通速递、申通快递业绩表现良好，行业降本增效持续深化，2025年4家上市快递企业合计营收同比增长9.22%，归母净利润同比增长4.92%。中间产品及消费品供应链方面，2025年8家上市企业合计营收同比下降9.93%，归母净利润同比下降73.50%，东方嘉盛、海晨股份等收入实现稳步增长。跨境物流方面，2025年10家上市企业合计营收同比下降6.37%，归母净利润同比下降2.73%，2026年Q1归母净利润同比增长6.37%，东航物流、中国外运等龙头企业发挥支撑作用。

2026年一季度铁路客运复苏，公交板块经营分化加剧，高速公路行业整体稳健

铁路运输方面，2026年一季度旅客发送量11.33亿人，同比增长5.5%，货运发送量12.81亿吨，同比增长2.2%;京沪高铁、广深铁路等公司营收维持增长。公交运输方面，板块经营分化加剧，2025年9家上市企业合计归母净利润同比下降25.48%，2026年Q1同比下降37.93%。高速公路方面，行业整体稳健、毛利率维持高位，2025年21家上市企业合计营收、归母净利小幅下降，2026年Q1营收同比增长，招商公路、赣粤高速等企业营收表现较好。

投资建议

航运港口行业推荐招商轮船、中远海特，建议关注中远海能、招商南油、招商港口、青岛港、北部湾港等;航空机场建议关注春秋航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股、中国国航、上海机场等;快递行业推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，建议关注中通快递、申通快递、圆通速递。物流行业建议关注嘉友国际、中国外运、东航物流。公路铁路建议关注招商公路、皖通高速、中原高速、京沪高铁、宁沪高速、四川成渝。

评级面临的主要风险

航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递行业竞争格局重塑，交通运输政策变化等产生的风险。