国泰海通发布研报称，阔叶浆外盘继续报涨，国内价格上涨放缓。12月进口木浆现货市场价格走势呈现分化格局，刚需交易主导市场。12月阔叶浆价格上涨，白卡纸继续发布提价函，文化纸价格企稳，盈利略有承压，该行预计2026年1月浆价持续上涨，白纸价格逐步传导，黑纸延续上涨。

国泰海通主要观点如下：

文化纸：纸厂提价稳定终端价格，需求疲软延续

截至12月29日，12月70g木浆高白双胶纸市场均价为4730元/吨，环比下跌0.04%。影响价格变动主要原因系：1)纸厂月初提价未落地，市场观望情绪浓;2)年末经销商采购理性，中上旬纸企库存累积;3)出版订单提货缓解库存压力，带动本白双胶纸部分成交上行;4)木浆市场小幅上涨，但浆纸传导效率一般。

白纸板：提价函推动价格延续上涨，库存水平较低

截至12月29日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4237元/吨，环比上涨0.98%，同比下跌0.16%。影响价格变动主要原因系：1)纸价处低位、成本承压，规模纸厂坚持拉涨;2)贸易商跟涨分化，部分提价50-100元/吨，部分走量降库;3)终端订单分化且释放不及预期，其他包装用纸下跌传导利空情绪。

箱瓦纸：纸厂持续拉涨，盈利承压

截至12月29日，中国AA级瓦楞纸120g市场月均价3129元/吨，环比跌幅1.29%，同比涨幅8.50%。影响价格变动主要原因系：1)供给端，上旬规模纸厂续涨、中小厂让利出货致心态分化，中下旬规模纸厂保价且结算超预期，市场超跌带动成交重心下移;2)成本端，废纸价格持续走低且中旬跌幅扩大，利空纸价，月底止跌反弹缓和利空力度;3)需求端，包装环节订单改善有限、后市预期偏空，下游以消耗库存为主，纸厂库存压力增加压制价格，月底补库量有限。

废纸：国废供应增加，价格整体下跌

截至12月29日，废黄板纸市场月均价为1767元/吨，均价环比下跌6.18%，均价同比上涨10.79%。影响价格走势的主要原因系：1)打包站获利库存较多。随着出货意向升温，废黄板纸供应有所增加;2)下游纸厂看空心态有所扩散，随着成品纸销售转弱，纸厂转为降价采购废纸;3)龙头纸企采购价格连续多次下调，导致市场看空气氛达到高峰，废黄板纸市场价格因此下跌。

木浆：阔叶浆外盘继续报涨，国内价格上涨放缓

12月进口木浆现货市场价格走势呈现分化格局，刚需交易主导市场。影响价格走势的主要原因系：1)纸浆期货主力合约震荡上行叠加阔叶浆外盘持续提涨，推升贸易商成本预期，带动针叶浆、阔叶浆均价上行;2)本色浆供应宽松而需求不足，均价承压;3)化机浆供需平稳、可售货源偏紧，均价微涨。

风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。