开源证券发布研报称，国内原料药行业逐渐企稳回升，部分公司积极布局创新药赛道，持续拓展公司天花板，有望进入收获期。国内血制品行业处于周期底部，行业并购整合加速进行中。疫苗行业加速布局新品及创新技术。国内医疗服务板块受政策影响较大，行业处于出清阶段，该行认为部分品牌强、运营能力强的公司有望率先走出困境。

开源证券主要观点如下：

原料药板块：业绩增速企稳回升，创新药及CDMO转型公司进入兑现期

随着原料药行业去库存逐步完成、落后产能加速出清，板块基本面开始出现改善迹象，营收及净利润已逐步触底回升，毛利率相对稳定，估值水平呈现修复趋势。部分企业依托原有工艺、产能及客户优势向CDMO业务和创新药业务转型，其中，普洛药业2026上半年CDMO在手订单规模达到73亿元，基于2025年下半年低基数影响，该行预计2026年下半年普洛药业业绩将出现大幅增长，2027-2028年保持加速增长。

国内原料药公司积极转型创新药，联邦制药TUL01101特应性皮炎适应症、UBT251多个适应症进入临床III期;华海药业HB0034获批上市，HB0017处于中重度斑块状银屑病NDA获受理，HB0025不同适应症处于II期及III期阶段;博瑞医药BGM0504减肥适应症已申报NDA;奥翔药业布罗佐喷钠进入临床II期;京新药业JX2201降脂药进入临床II期;健康元玛帕西沙韦干混悬剂和TSL单抗进入临床III期。

血制品板块：采浆量较快增长，静待行业周期拐点

疫苗：受新生儿数下降及竞争格局变化，疫苗企业经营业绩持续承压。国内疫苗企业正加快新品及创新技术布局，欧林生物重组金黄色葡萄球菌疫苗III期临床已于2026年7月完成揭盲;康泰生物持续推进多联、多价及创新疫苗研发。血制品：受血制品库存水平及院内需求受医保抑制等影响，2026年血制品板块营收及净利润规模有所下降，血制品行业处于周期底部阶段。随着行业头部公司加快并购重组，行业价格体系有望逐步回归稳定水平。

医疗服务：医疗服务行业有望迎来效率提升阶段

受DRGs及消费环境影响，医疗服务板块业绩有所下降。2026单季度来看，整体板块收入保持小幅增长，归母净利润受寒暑假季节性影响，季度间波动较为明显，板块市盈率仍处于相对低位。

风险提示

政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。