思看科技：三维扫描领军者，物理AI与消费级两翼齐飞（下）

2025年以来利润端有所承压。2020-2024年，公司净利率基本保持35%以上，归母净利润CAGR=41.26%；2025年公司利润端开始承压，归母净利润0.96亿元，同比-20.44%，净利率25.83%，同比-10.41pct；2026Q1盈利水平进一步下降，归母净利润0.07亿元，同比-73.02%，净利率8.34%，同比-22.62pct。2025年以来公司盈利水平下降明显，主要系新品研发&全球销售网络建设，导致各项费用增长明显，叠加收入增速放缓。

三维视觉数字化产品市场空间广阔，增速较快。2022年，全球三维视觉数字化产品市场规模为122.9亿元，2027年，预计该市场规模增长至400.1亿元，2022-2027年CAGR为26.6%。2022年，中国的三维视觉数字化产品市场规模仅14.9亿元，2027年，预计达到60.3亿元，2022-2027年复合增长率高达32.3%。

公司为三维视觉数字化产品国产替代的领头羊。公司目前在国内手持式及跟踪式通用类三维扫描产品市场的市占率位于行业前列。根据《中国及全球三维视觉数字化产品市场研究报告》，2021年公司在手动式产品领域市场份额全球第二、国内第一。以公司为代表的国产企业加速追赶海外先进，公司有望持续受益于行业国产替代的浪潮。

盈利质量高+具备核心技术矩阵+研发优势强。

1、公司毛利率、净利率高于同行业可比公司；

2、公司具备核心技术矩阵，能够轻松切入多个下游应用场景，在商业航天、脑机接口、机器人等新兴产业均已有项目合作；

3、公司技术研发优势强，研发费用率超20%，产品迭代周期1-2年。

参考资料：

20260907-招商证券-思看科技：业绩短期承压，消费级3D打印产业趋势