光大证券发布研报称，截至2026年1月28日，铀期货价格上涨至98美元/磅，相较于2025年12月24日上涨29%。供给端看，受资本开支有限、哈原工矿山开采不具有持续性影响，哈原工宣布计划在2026年将铀产量削减约10%，天然铀供给紧张；需求端看，全球对能源安全重视程度提高，核电需求预计持续增长，中国是未来全球主要的核电增长来源。建议关注中国铀业(001280.SZ)、中广核矿业(01164)。

光大证券主要观点如下：

近期铀价上涨主要系铀需求向好

1)1月20日，实物天然铀信托SPUT提交初步简式招股书，拟于25个月内不定期发行最多20亿美元的可转让、不可赎回信托份额。2)1月21日，日本东京电力公司重启柏崎刈羽核电站6号机组，柏崎刈羽核电站是日本最大核电站。

全球天然铀产量分布集中度较高

根据OECD-NEA与IAEA数据，截至2021年1月，澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯和纳米比亚，铀资源储量分别占世界总储量的28%、13%、10%、8%和8%，前三大铀资源国资源量占比超50%。根据WNA数据，2022年，全球铀产量前三大国家分别为哈萨克斯坦、加拿大和纳米比亚，产量分别达到21,227tU、7,351tU和5,613tU，占全球天然铀产量比重分别为43.01%、14.89%和11.37%，占全球比重合计近70%。

预计未来天然铀供给持续紧张

哈萨克斯坦以全球13%的资源储量供应了43%的铀矿产量，资源的开采不具有持续性。哈萨克斯坦的国有铀矿开采公司哈原工是全球最大的铀矿生产商，2025年9月，哈原工宣布计划在2026年将铀产量削减约10%。

全球前两大铀需求国美国、中国，产量占比均较低

根据WNA数据，2024年全球反应堆天然铀需求量共计6.75万tU，较2021年6.25万tU上升8.00%。其中美国铀需求量为1.81万tU，占全球铀需求总量的26.86%，全球排名第一；中国铀需求量为1.31万tU，占全球铀需求总量的19.45%，全球排名第二。中国、美国的铀产量占全球产量的比例都比较少。2024年，中国、美国的铀产量占全球产量的比例分别为2.7%、0.4%。

中国是未来核电需求增长的主力

根据IEA的预测，根据高值情境预测，到2050年，全球核电运行装机容量达到2024年水平的2.6倍。中国是未来全球主要的核电增长来源。根据《中国核能发展报告(2025)》，到2030年前，我国在运核电装机规模将跃居世界第一。根据中国核学会的预测，预计到2035年，中国核电在电力结构中的占比将达到10%。

美国寻求扩大战略铀储备，或进一步推升铀价

2025年9月，美国能源部长克里斯·赖特表示，美国应考虑扩大战略铀储备，以减少对俄罗斯供应的依赖，并增强外界对核电长期前景的信心。早在2020年，特朗普的第一任政府就提出建立铀储备的构想，并寻求拨款1.5亿美元直接向美国生产商采购铀，但国会最终只批准了一半资金，该计划后来也得到了拜登政府的支持。

风险分析

核电铀矿勘探进度超预期；核电并网节奏不及预期；核电需求不及预期；地缘政治风险等。