国投证券发布研报称，供给侧看，前期市场对于磷酸铁供需格局的担忧可能主要来自2026年新建产能集中投放带来的潜在供给冲击。展望未来，4-5月车展带动下，乘用车销量或将有所抬升，叠加商用车和储能端需求持续向好，电芯厂订单需求有望进一步提高，预计4-5月铁锂正极排产仍将维持5%以上增速，为磷酸铁锂正极材料带来强劲需求。该行认为更高频率的价格谈判大概率是开启涨价周期的有利先决条件。

国投证券主要观点如下：

事件

据百川盈孚，截至2026年4月29日，磷酸铁价格12950元/吨，较上一交易日+1.17%(+150元/吨)，今年以来上涨18.43%。

新产能释放滞后性明显，磷酸铁流通货源亦或收缩

供给侧看，前期市场对于磷酸铁供需格局的担忧可能主要来自2026年新建产能集中投放带来的潜在供给冲击。据ICC鑫椤资讯，2026年磷酸铁新增产能预计达328.5万吨，若全部落地投产，则到2026年底磷酸铁产能将达到898.2万吨。但该行认为短期或毋需过多担忧增量影响：①2026年新增产能主要在下半年投放;②新建产能需3-6个月爬坡及客户验证周期;③为满足市场需求升级还需3个月以上调整期;④受工艺控制复杂、定制化要求高、良品率提升难等行业共性挑战影响，多数企业实际产量难以达到设计产能，据SMM新能源，截至2025年底磷酸铁行业总产能预计为560万吨，但实际有效产能不足500万吨。因此，该行认为磷酸铁产能释放的滞后性较明显，对今年产量贡献有限，实质性影响或将至2027年显现，全年产量或仍在400-450万吨水平。与此同时，主要外售型企业贵州雅友、邦普循环将于2026年显著减少外售比例，转向内部消化，或反而使市场可流通货源更趋紧张。

下游磷酸铁锂需求旺盛，26年磷酸铁供需预计偏紧

需求侧看，磷酸铁锂是明确支撑项，据百川盈孚，磷酸铁下游约98%应用于磷酸铁锂。26Q1我国新能源汽车出口达95.5万辆，同比+118%;储能电池方面，26Q1中国储能锂电池出货量达215GWh，同比+139%。展望未来，4-5月车展带动下，乘用车销量或将有所抬升，叠加商用车和储能端需求持续向好，电芯厂订单需求有望进一步提高，预计4-5月铁锂正极排产仍将维持5%以上增速，为磷酸铁锂正极材料带来强劲需求。与此同时，下游磷酸铁锂已进入产能释放节点，据SMM新能源，受下游需求提振，磷酸铁锂企业生产积极性仍较高，不少新产线相继建成，产能释放与爬坡节点将从二季度持续至年底，全年预计扩产超300万吨/年，并与磷酸铁集中在下半年乃至年尾的投产节奏形成明显错配。据SMM测算，预计2026年磷酸铁锂产量较2025年增长超150万吨，达到550-560万吨，对应磷酸铁需求量约450万吨，总体或维持供需紧平衡状态。

磷酸铁成本侧支撑强劲，半月签单模式打开上行空间

成本侧看，磷酸铁的核心原料是磷源(湿法磷酸、工业级磷酸一铵)和铁源(硫酸亚铁)，受地缘政治以及供需平衡格局变化的影响，硫磺价格屡创新高，带动湿法磷酸、工业级磷酸一铵以及硫酸亚铁价格大幅上行。据百川盈孚，截至2026年4月29日，湿法磷酸价格8693元/吨，今年以来+27.28%;工业级磷酸一铵价格7334元/吨，今年以来+11.92%;硫酸亚铁836.25元/吨，今年以来+45.75%，综合来看磷酸铁成本侧压力较大。但与此同时，磷酸铁仍在加速交付前期订单，多数企业满产运行，开工率持续高位，截至4月24日当周，行业开工率81.07%，较去年同期开工率高15.87个百分点;库存亦在持续去化，截至4月24日当周，行业库存1.75万吨，较去年同期下降1.45万吨，或反映行业景气已达高位。近期磷酸铁签订模式已从“一月一议”切换至“半月一议”，该行认为，在成本压力较大，同时开工高位、库存持去化的高景气背景下，更高频率的价格谈判大概率是开启涨价周期的有利先决条件。

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风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争风险、地缘局势风险等。