国泰海通发布研报称，证监会就《衍生品交易监督管理办法(试行)(征求意见稿)》公开征求意见，随着衍生品业务监管逐步规范，长期而言稳步发展是大势所趋。券商自营模式迭代，衍生品业务提供的成长确定性将是未来分化关键。该行预计征求意见稿旨在先规范后发展，更看好规模效应下有优势的优质头部券商。

国泰海通主要观点如下：

预计推出原因为落实新“国九条”相关安排，完善衍生品业务监管制度

在2023年3月和11月，《衍生品交易监督管理办法》(下称办法)已先后两次征求意见。新“国九条”提出“稳慎有序发展期货和衍生品市场，完善对衍生品等重点业务的监管制度”，此次征求意见预计主因落实相关要求、促进衍生品市场规范健康发展;同时突出试行特征，为后续修订预留空间。

延续强监管防风险促发展主线，办法更为具体完善

相较二次征求意见稿，办法延续此前“防范风险、服务实体”的整体目标，边际上更为精细化，且一定程度体现审慎创新态度。主要修改包括：1)明确监管对衍生品交易实施逆周期调节，提出应保持衍生品市场合理的杠杆水平和市场规模，更贴合金融风险防控导向;2)对业务资质、风险管理、交易管理等具体规则进一步优化，实操层面更为具体化;3)边际上体现审慎创新态度，提出“审慎开发结构过度复杂的衍生品合约”，此前相关表述为“限制开发”;4)跨境交易方面，新增“与境外监管机构加强合作”，强化跨境监管协同。

客需衍生品业务仍是蓝海，更看好优质头部券商发展空间

该行提出，随着衍生品业务监管逐步规范，长期而言稳步发展是大势所趋。衍生品业务呈现出受益市场活跃而扩容，以及模式较稳定、强规模效应特征。该行更看好能够依托客户基础、先发优势、专业能力等优势的头部券商。

风险提示：政策落地不及预期;资本市场大幅波动。