一家拥有141年历史的日本老牌电缆公司近期遭遇了多达400亿美元的市值蒸发。这场财富蒸发惨剧，给全球由人工智能(AI)狂热驱动的股市暴涨敲响了警钟，也让一些市场参与者猛然看清了部分AI概念股牛市行情背后的脆弱性。

行情数据显示，光纤电缆制造商藤仓株式会社(Fujikura Ltd.)在截至5月20日的一周内股价几乎腰斩，此前该公司发布了令人失望的盈利预测和乏善可陈的中期计划，投资者纷纷抛售其股票。

尽管该股此后收复了部分失地，但目前仍较5月13日创下的历史收盘高点低近30%。周二开盘后不久，该股便再度大跌了近5%。

藤仓股价这场惊心动魄的“过山车”行情，清晰地表明了AI风口上的大牛股转势能有多么迅猛——尤其是当投资者意识到，对基础设施领域爆发式增长的期望可能已远远超出了制造商交付能力的情况下。

Iwai Cosmo Securities分析师Norikazu Shimizu表示，藤仓未能充分扩大产能，导致市场预期与现实之间出现落差。现在的情况是，即便他们主观上想开足马力生产，客观上也根本无法满足井喷的订单需求。

作为AI数据中心内连接服务器和交换机的光纤电缆供应商，在生成式人工智能模型需求激增的背景下，藤仓过去两年一直是日本市场上最热门的股票之一。藤仓是负责在美国建设数据中心基础设施的所谓“朴茨茅斯联盟”(Portsmouth Consortium)的一员。截至5月中旬的24个月里，其股价曾飙升了1500%以上。

但如今，市场越来越质疑藤仓能否足够迅速地扩大生产，以支撑其高昂的估值。

在5月19日发布的中期计划中，该公司预测2028年4月开始的财年营业利润为3150亿日元(20亿美元)，远低于分析师平均预期的4550亿日元。社长Naoki Okada表示，即便千叶县的新工厂投产后，公司的产能仍将不足。

随着日股投资者重新评估AI基础设施热潮的可行性，抛售潮也已波及藤仓以外的领域。市场日益担忧，部分数据中心项目正因材料瓶颈和供应链限制而面临延误。自5月13日以来，同为光纤电缆制造商的古河电气工业和住友电气工业的股价表现也逊于日本基准的日经225指数。

日本市场上光纤首当其冲？

Asymmetric Advisors日本股票策略师Amir Anvarzadeh表示，“如果市场清醒过来，意识到由于电力瓶颈，数据中心的建设要么在起步阶段就延迟，要么在完工时出现延误，我认为线缆企业将是首批遭遇大幅下调评级的”。

这一事件也暴露了市场对AI相关估值可持续性的更广泛担忧。

即便在股价暴跌后，藤仓的市盈率仍维持在40倍以上，远高于东证指数约18倍的水平。据业内汇编的数据，在财报发布前，该股的相对强弱指标(RSI)接近80，表明其处于超买状态。

原材料短缺正加剧压力。藤仓已对氢气和氦气的供应表示担忧，其中氦气短缺因伊朗局势而加剧。

在需求方面，还出现了长期风险。预计光电收发器技术的快速进步将减少未来数据中心内部所需的布线量。Pelham Smithers Associates分析师William Nestuk表示，这“无疑是一个风险”，但距离实质性影响需求可能还需要数年时间。

当然，至少从短期来看，目前线缆需求前景依然强劲。CRU集团预测，2024年至2030年间，全球数据中心线缆需求将增长22.4%，主要由北美市场驱动。

光纤电缆制造商还拥有显著的定价权，因为其超大规模云服务商客户能够迅速消化更高的成本。

Nestuk表示，这种优势意味着藤仓股价仍有相当大的反弹空间，尽管不太可能回升至财报发布前的水平。

不过，藤仓近期的失势依然表明，AI基础设施股作为投资者宠儿的日子可能已屈指可数。“投资者正寻求降低对估值高企的AI数据中心及瓶颈类股的持仓，”Nestuk表示。