一、电动车行业现状

7 月电动车销量 8.0 万辆，同比下降 4.7%，环比下降 47.5%，符合预期。其中，乘用车销量为 6.7 万辆， 同比下降 9.4%，环比减少 51.1%；7 月由于客车抢装，新能源商用车销量为 1.3 万辆，同比增长 29.6%， 环比减少 11.3%，环比降幅较小。2019 年 1-7 月电动车累计销售 69.9 万辆，同比增长 40.9%。由于 8 月 7 日公交车过渡期将结束，7 月商用车抢装，装机电量 4.7gwh 左右，同比增 40%左右，环比下滑 29%，宁德时代份额进一步提升至 66%。

7 月底龙头排产开始恢复， 8 月中将恢复至 4、5 月水平，9 月初将更上一层楼。6-7 月电池企业减产去 库存，龙头减产幅度达 40%（较 4、5 月），7 月底开始复产备库存，恢复至 4、5 月水平的 70-80%，龙 头 8 月中恢复 4、5 月高点水平，8 月底、9 月初有望需求进一步上涨，为 4 季度车企抢装做准备。二线电池整体停产时间较龙头迟，目前进度不及龙头，也有望逐步恢复。

全年销量 150 万左右，对应电池 75gwh，同比增 30%。上汽销量今年预期 10 万辆；北汽 20 万辆（+4w）； 比亚迪 35 万辆（+15w）；吉利 10 万辆（+5w）；广汽 6 万辆（+4 万辆）；加上江淮、长城、长安、新造 车势力和合资车企，我们预期全年电动车乘用车销量有望达到 130 万辆左右，客车专用车保持稳定，全 年销量达到 150 万辆左右，对应电池需求 75gwh。

价格方面，近期金属钴价格大幅反弹，锂价格连续下跌，短期跌势难止住；其余环节格局逐步趋于稳 定，价格平稳下降：由于补贴退坡幅度较大，将由车企、消费者、电池、零部件共同承担。我们预计 6 月底电池价格降幅 10%左右；预计电解液价格已见底，1 季度六氟磷酸锂价格触底反弹 1-2 万/吨，近期 价格回调；溶剂 EC 价格不断调涨，由于 6-7 月需求较弱，目前价格较平稳；隔膜、正极降价有一定降 价空间，年初至今隔膜价格已下降 25%左右；负极下半年石墨化自供价格跟随成本小降。

全球化供应订单将逐步落地，可成板块催化剂：预计 2025 年全球电动车销量 1800 万辆，渗透率接近 20%，2020 年车企巨头电动化平台将逐步落地。大众、宝马、戴姆勒、丰田等均将中国作为最重要的电 动化市场，中国核心零部件、锂电池、锂电材料都在进入全球电动车供应链，龙头已或将获巨额定单， 成长空间较大。

二、双积分修订方案政策落地

双积分修订方案（征求意见稿）落地，公共领域车辆电动化加速，政策未来或存在进一步鼓励的可能。1）双积分修订方案（征求意见稿）落地，新能源积分比例 21-23 年逐年提高，且单车积分下降，我们 预测 2021-2023 年双积分所需电动乘用车车产量为 223 万、290 万、376 万辆，渗透率达到 /8.3%/9.8%/11.7%，起到真正托底电动车的目标；2025 年电动车销量有望达到 700 万辆，渗透率达到 20%。

 2）发改委规定各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消，且鼓励加快公共领域使用 电动车或清洁能源车，上周北京市政府已经出台电动车出租车替换奖励政策，预计 19-20 年将新增 2 万 辆出租车。

3）电动车 2035 年规划有望明年发布，增强产业长期发展信心。

三、投资建议与相关个股

继续推荐龙头标的：

电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科）；

中游 材料龙头（璞泰来、星源材质、新宙邦、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份）；

核心零部件（汇 川技术、宏发股份）；

同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（华友钴业，天齐锂业）。