国泰海通发布研报称，中东冲突致海峡受阻，运价中枢大幅飙升，原油进出口同步缩减、亚洲影响直接显著，美俄延布出口增长部分填补缺口，油运迎来超级牛市，中国船队运营效率高于行业，预计2026Q2业绩大增有望继续好于预期。

国泰海通主要观点如下：

高频跟踪：中东冲突致海峡受阻，运价中枢大幅飙升。受美以伊战争影响，霍尔木兹海峡通行受阻，出口骤减油价飙升，区域油价差异显著。原油贸易紊乱持续，运价中枢大幅飙升，大船高位震荡小船近期回落。霍尔木兹海峡船舶通行大幅缩减超八成，导致中东原油出口缩减近半；VLCC驶入主要归属伊朗，超四成运往中国印度延布港2026年3-4月原油出口大增，估算填补中东供给缩减缺口近三成，主要运往亚洲多国。中远海能和招商轮船VLCC主要运营中东方向航线(含Yanbu)、西非航线及美洲航线，运营效率保持高位且高于行业。

出口跟踪：海峡受限致中东缩减，美俄延布出口增长。4月海峡受阻持续致全球原油海运出口量同比缩减约12%。中东出口自3月大幅缩减，延布港填补缺口，4月仍不足正常水平50%。伊朗自3月把控霍尔木兹海峡，出口未有缩减而小幅增长。美湾3-4月出口量持续增长，4月同比大增28%创新高，欧洲已替代亚洲成为主要目的地。俄罗斯自俄乌冲突以来出口量平稳且“舍近求远”，自3月出口量增长，4月同比增长7%。南美(除委内瑞拉)2026年继续增产，4月同比增长21%，再创新高。委内瑞拉出口在年初短暂缩减后恢复，方向由中国转向美印。西非过去五年出口量平稳，且出口结构亦较为稳定。整体看，中东缺口由美湾、延布港、南美等部分弥补，但全球原油供给仍显著收缩，贸易格局持续紊乱

进口跟踪：海峡受限致进口缩减，亚洲影响直接显著。霍尔木兹海峡受阻滞后影响进口量，估算4月同比缩减16%，亚洲影响直接显著。中国4月原油进口同比缩减28%，近期延布港进口增加，中东(含延布)整体占比降至四成以下。印度4月进口同比缩减8%，近期俄油进口有所恢复。日本4月进口同比大幅缩减70%，因以往中东占比超九成，影响最为直接显著，近期增加美湾进口。欧洲4月进口同比相对平稳，来源多样化且对中东依赖度极低，受中东影响有限。整体看，全球去库应对危机，亚洲主要消费国被迫调整进口结构，但短期难以完全弥补中东缺口。

策略观点：油运迎来超级牛市，中国船队价值超预期。2022-2025年油运已两阶段成就超级牛市，2026年中东冲突致贸易紊乱运价高企。未来若海峡恢复通行，产能利用率将维持高位，叠加补库需求与长锦控盘，高景气有望持续；若伊朗制裁取消，灰色市场变化将有望带来合规市场超高景气，且为非脉冲式影响，提供显著业绩上行空间。VLCC未来五年将加速老龄化，20岁以内船队规模刚性持续，船厂产能瓶颈保障供给刚性，高景气可持续数年，进一步提供估值上升空间。油运战略价值凸显，中国船队运营效率高于行业，预计2026Q2业绩大增有望继续好于预期。

风险提示：地缘局势，经济波动，油价，行业政策，安全事故等。