白银价格在周一经历创新高至突破84美元之后的火速下跌行情后，再度大幅回升上行，周二反弹幅度高达6%。在市场广泛猜测这种贵金属是否已进入泡沫区域之际，来自法国兴业银行(Societe Generale)的研究团队表示，其编制的量化模型确实将当前白银交易市场标记为呈现“类泡沫”行为，然而，该机构的大宗商品研究团队敦促投资者们不要照单全收这一信号。

这家法国商业银行将其对数周期幂律奇点(Log-Periodic Power Law Singularity，LPPLS)框架应用于白银价格走势。该量化模型旨在检测常常先于市场崩盘出现的“超指数加速”。该模型得出的结论是：模型将当前白银所处的市场繁荣状态识别为潜在泡沫。

法兴银行固定收益、外汇与大宗商品业务研究主管Mike Haigh博士及其同事们写道：“如果仅依赖这一模型，我们确实可以声称白银市场处于泡沫之中。但是，我们坚决警告不要这样做。”

分析师们认为，你如何看待白银的价格走势，在很大程度上取决于你如何绘制技术图表。在标准的线性刻度下，近期突破80美元/盎司以上的走势看起来戏剧化且很大程度上由投机情绪所驱动。“然而，当以对数刻度进行深度绘制时，这轮上行看起来要稳定得多，并与过去25年白银长期复合增长趋势更为一致。”法兴银行研究团队写道。

报告称：“对数刻度总能讲出更好的增长故事，也更接近真相，”不过分析师们也承认，即便用对数形式来看，今年的涨幅也显得异常，但这绝对不足以说明泡沫警报将推动白银步入熊市般的惨烈跌幅。

法国兴业银行研究团队强调，LPPLS模型更适合作为识别不稳定市场状态的诊断工具，而不是作为预测的“神谕”。他们指出，相较于黄金，白银的相对流动性不足使其更容易触发泡沫预警信号，因为流动性不足会放大羊群效应、反馈回路与价格不稳定性机制。

分析师们更倾向于将泡沫信号解读为“潜在不稳定性指标”，并认为对极端价格波动进行适度健康的回调是非常正常的。然而，他们并不认为其模型能够预测白银动能出现根本性的基本面变化，核心理由是贵金属投资前景已发生结构性转变，这一转变由去美元化趋势以及高企的全球贸易格局、经济增长不确定性以及地缘政治不确定性所驱动。

“银色狂想曲”的终章是100美元?

白银在经历了五年多来最大的单日跌幅后，收复了大部分失地，但是这也意味着“银色狂想曲”可能已经从“非对称暴利”来到所谓的“高波动章节”，未来即使继续创新高之势，波动率则可能比当前剧烈得多。由于供应短缺问题依然存在，该金属本月仍有望实现35%的涨幅，并且极有可能在“泡沫警报”响起后继续向100美元发起冲击。截至周二收盘，白银价格攀升至每盎司78美元以上，而此前一个交易日曾大跌超9%。

尽管出现了适度回调，黄金和白银价格仍有望创下 1979 年以来最佳的年度表现。全球各大央行的强力购买、交易型开放式指数基金(ETF)的大规模资金流入以及美联储连续三次降息，都为贵金属价格提供了支撑。较低的借贷成本对不产生利息的商品来说是利好因素。

简单概括，这一轮白银猛烈涨势的核心逻辑在于：“宏观层面的美联储基准利率下行预期+结构性供给偏紧+工业增长叙事强化 + 动量资金/投机势力/FOMO(错失恐惧症)情绪”共同把白银价格推入无与伦比的“贵金属加速段”。

工业需求叙事被重新定价可谓是这一轮白银价格飙升的新颖逻辑，正如世界白银协会在最新研究报告中指出的那样：AI数据中心建设进程如火如荼、电气化/新能源(含光伏)转型趋势、全球转向电动汽车的大趋势等，叠加持续的供需缺口，使得白银不再只是“跟着黄金走”;世界白银协会表示，光伏产业的17%年复合增长率、电动汽车产业的13%年复合增长率，以及全球AI数据中心的爆发式扩张，共同构成了白银需求增长的三大支柱。

世界白银协会的在这份报告预计上述的这些行业将在2030年前持续推升工业领域对白银的需求，该协会重点指出，全球数据中心IT功率容量从2000年的0.93吉瓦增长到2025年的近50吉瓦，增长了足足53倍。该协会表示，这种指数级增长意味着全球更大规模的服务器、交换机和冷却系统，每个系统的核心组件都需要白银。

世界白银协会强调，白银在数据中心的大规模渗透与应用基于三大特性：最高电导率确保服务器电力传输中的能量损耗最小，对于需要99.999%正常运行时间的数据中心而言至关重要;优异热导率帮助设备保持安全温度范围，降低冷却能耗(冷却系统占数据中心总能耗的7-30%);高抗腐蚀性在高电负载和温度波动环境下保护组件。

在一些聚焦于大宗商品的资深分析师以及交易员们看来，价格远超原油的白银在近期呈现出的暴涨行情以及供需缺口支撑银价冲击1979年来最佳表现，为白银突破100美元这一超级关口奠定重要基础，不过他们也普遍认为白银“冲击/触及 100 美元/盎司”属于“极端牛市目标”。

来自BNP Paribas(法国巴黎银行)的资深策略师 Philippe Gijsels认为在美联储降息周期以及市场狂热情绪的强劲推动下，白银涨势将延续至2026年，并且他预计到2026年末黄金触及100美元/盎司“非常有可能”。来自First Majestic的首席执行官Keith Neumeyer自今年以来，已经多次在采访中公开表达对白银三位数价格(100 美元/盎司以上)的长期判断。

Solomon Global董事总经理Paul Williams表示，白银作为工业类金属和价值储存工具的双重属性持续吸引全球资金流入，长期牛市的支撑因素仍在强化。Williams此前在10月白银接近50美元时就预测其将在2026年底前突破100美元。

知名宏观策略师、投资通讯《Lyn Alden投资战略》创始人Lyn Alden近期在VRIC Media的专访中表示，白银在2026年冲击100美元大关的可能性更大，但很可能不再是“低风险高回报”机会。“现在我认为这是一个更对称的高风险交易，如果它明年涨到100美元，或者明年跌到40美元，我都不会感到震惊。”这位策略师强调，她仍然“持有白银多头头寸”，但正在“降低其未来的投资回报预期”，因为它“已经兑现了她之前的大部分理论”。

贵金属制造商及经销商Scottsdale Mint的创始人兼首席执行官Josh Phair在接受采访时表示：“我们正处于一场金属资源争夺战之中。”“美国正在迅速建立这些数据中心，美国必须拥有它(银)来保护其在世界上的地位。若将通货膨胀因素考虑在内，白银的价格仍处于低位。”“如果将1980年50美元的银价按通货膨胀率进行调整，其数值已超过200美元。所以，我们甚至可以说，如今的白银价格仍然相当低廉。”他补充道。