财通证券发布研报称，受中东局势影响，欧洲天然气价格大幅上涨推升发电成本，电力市场边际定价机制下，终端电价中枢上移，同时峰谷价差显著扩大。电价中枢上行叠加波动加剧，使家用储能系统套利空间扩大，经济性进一步增强。根据SolarPowerEurope数据，2024年欧洲家庭储能占累计装机57%，仍是最大存量场景。预计住宅储能运行容量将由2025年44.7GWh增至2029年98.8GWh，绝对规模仍在增长。

财通证券主要观点如下：

需求端：电价压力重现，家用储能经济性提升

受中东局势影响，欧洲天然气价格大幅上涨，荷兰TTF期货自2月底以来上涨近75%，推升发电成本。电力市场边际定价机制下，终端电价中枢上移，同时峰谷价差显著扩大，以西班牙为例，峰谷价差扩大约25%。电价中枢上行叠加波动加剧，使家用储能系统套利空间扩大，经济性进一步增强。

政策端：支持持续加码，增长具备长期性

欧盟近期提出居民能源可负担性举措，英国推出“温暖家园计划”并延续0% VAT政策。政策支持使欧洲家用储能在“家庭能源转型”框架下具备持续增长基础，而非单纯依赖短期电价驱动。

市场空间：家用储能存量占比最高，绝对规模持续扩张

根据SolarPowerEurope数据，2024年欧洲家庭储能占累计装机57%，仍是最大存量场景。预计住宅储能运行容量将由2025年44.7GWh增至2029年98.8GWh，绝对规模仍在增长。

产品结构：场景分层，阳台储能快速渗透

欧洲家用储能形成整屋系统、阳台储能、便携式储能三大场景。其中阳台储能安装门槛低、客单价低，在德国快速放量，2024年即插即用储能安装量同比增长97%，回本周期约四年。

竞争格局：场景分化，品牌各据一方

整屋市场以比亚迪、华为等头部品牌主导；阳台储能赛道由Anker、Ecoflow、Zendure等消费电子类品牌占据；便携式储能以EcoFlow、Bluetti、Jackery等活跃度较高。市场呈现专业化、分层化竞争格局。

标的方面

建议关注：1)大家电：如格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)、海信家电(000921.SZ)、海尔智家(600690.SH)；2)小家电：如科沃斯(603486.SH)、石头科技(688169.SH)等；3)黑电：如TCL电子(01070)、海信视像(600060.SH)；4)其他家电：如盾安环境(002011.SZ)、华翔股份(603112.SH)；5)厨大电：如华帝股份(002035.SZ)、老板电器(002508.SZ)。

风险提示

房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。