开源证券发布研报称，中东冲突升级致全球能源供应收紧、能源成本上升，东南亚高度依赖中东且战略储备薄弱，能源安全承压，电动化转型为大势所趋。该行聚焦印度及泰国、越南、菲律宾、印尼，总盘子增长与电动化渗透率提升并行，政策与资源推动本地制造。

开源证券主要观点如下：

能源成本上升，东南亚电动化趋势加速

中东冲突升级致霍尔木兹海峡航运受阻，全球能源供应收紧，推高能源成本。东南亚能源供应高度依赖中东进口，且战略石油储备薄弱，能源安全面临严峻挑战。东盟超过一半的原油进口来自中东地区，并且大部分东南亚国家的战略石油储备薄弱，远未达到IEA所规定的90天基准，柬埔寨、印度尼西亚和越南的储备仅能覆盖30-60天。为应对能源危机，各国推行居家办公及节能环保，电动化转型为大势所趋。

东南亚各国仍处电动化转型初期，政策红利下有望释放成长潜力

该行聚焦印度和以泰国、越南、菲律宾、印尼为代表的东南亚市场。2022-2025年，上述5个国家汽车销量总盘子约从700万辆增长至800万辆；摩托车销量总盘子约从2740万辆增长至3400万辆。总体呈现总盘子增长+电动化渗透率提升的发展格局。其中，印度体量较大，越南渗透率高，是5国中新能源车销量较高的国家。东盟国家燃油车销售长期由日系品牌主导，但以Vinfast、比亚迪为代表的新能源车品牌正迅速抢占日系车企的市场。产业政策方面。越南对BEV提供100%购置税减免且享受特别消费税优惠；河内市禁摩令从2026年7月起逐步推行。印尼拥有丰富的镍矿资源，要求车企分阶段提升本地化率，2026年需达40%，展现其实现产业闭环的决心。泰国通过补贴政策倾斜，大力推动本地电车制造。印度也通过多项激励计划来推动本地投资、支持本地化生产。菲律宾制造业基础相对薄弱，但同样拥有丰富的镍矿资源。政府对进口电动车、关键零部件、进口设备豁免关税，希望推动电车产业及本土制造。

Vinfast：东南亚电动车王者

Vinfast依托越南最大私营企业集团，资金与资源充足，全面押注新能源汽车。2022年，Vinfast电车销量仅0.7万辆，随着车型系列不断增加、市场持续开拓，2025年实现电车销量19.7万辆，同比大幅增长102%；电动两轮车销量40.6万辆，同比+470%。根据Vinfast销量指引，2026年电动汽车至少销售30万辆，同比增长52%+；电动两轮车销量至少100万辆，同比翻2.5倍。2026Q1，Vinfast交付电动车5.4万辆，同比+47.8%。其中，3月交付2.8万辆，同比+127%。2026年3月，电动踏板车订单13.5万辆，交付9.3万辆，而2025Q1交付仅4.5万辆。

受益标的

建议关注Vinfast产业链公司。（1）电动两轮车：受益标的博力威、安乃达；（2）电动汽车：推荐英搏尔、中光防雷、宏发股份；（3）充电基础设施：推荐优优绿能。

风险提示：宏观经济增速不及预期、Vinfast销量不及预期、东南亚电动化进展不及预期。