广发证券发布研报称，磁惯性混合约束MIF为具备商业化潜力的聚变路线，相比传统氘氚反应方案，氘-氦3反应能量释放效率更高且可以实现无中子反应，有望解决目前托卡马克装置面临的产业化难点。磁体系统为可控核聚变中较为重要的部分，且价值量占比较高。整体来看，Helion的产业化节奏较为领先，从时间表来看，是全球商业化最快的公司之一，但国内初创公司也纷纷入局，处于加速追赶阶段。

广发证券主要观点如下：

磁惯性混合约束MIF为具备商业化潜力的聚变路线

磁惯性混合约束是一种结合了磁约束和惯性约束综合优势的路线，其最大优势在于避开了托卡马克和激光聚变的极端成本陷阱，同时可以直接通过聚变产生的磁场变化产生电能，能量效率更高，因此被认为是一种更有商业化潜力的“折中方案”;燃料选择上，氘-氦3反应是MIF路线的主流研究方向，相比传统氘氚反应方案，氘-氦3反应能量释放效率更高且可以实现无中子反应，有望解决目前托卡马克装置面临的产业化难点。

Helion Energy技术领先，产业化节奏加快

美国Helion Energy是全球FRC路线中进展较快的公司，根据公司官网，Helion已经推出并测试了六代原型机，验证了技术可行性，第七代原型机Polaris已经开始建设，目标直接实现核聚变发电演示;商业化方面，Helion Energy在2023年已经与微软正式签署每年50MW的购电协议，计划于2028年部署商业化发电站并发电;2023年9月公司与北美钢铁生产商Nucor公司宣布达成协议，将为其开发一座500MW的核聚变发电厂。整体来看，Helion的产业化节奏较为领先，从时间表来看，是全球商业化最快的公司之一。

国内初创公司纷纷入局，处于加速追赶阶段

瀚海聚能、星能玄光等初创公司相继成立对标Helion，展开FRC路线的探索，创始团队多来自于我国核聚变学术前沿研究领域。根据瀚海聚能官方公众号，目前正建设HHMAX-901实验装置;根据合肥产投官方公众号，星能玄光则采用传统单边形成和磁镜捕获方案，Xeonova-1实验装置已经建设完成，计划在2035年建成200MW聚变能电站;诺瓦聚变成立时间稍晚，目前在招兵买马阶段。

风险提示：核聚变技术进展不及预期;核聚变技术路线不确定;政策支持力度不及预期。