中信建投发布研报称，当前港股仍处于牛市进程中的阶段性调整，外部扰动不改中期修复趋势，港股牛市格局有望延续，后续仍具备明确的投资机会。若后续外部冲击不再进一步升级，港股大概率脱离调整区间、重回震荡抬升通道，本轮行情后续也将从前期估值驱动切换至盈利驱动，主线聚焦结构性优质机会。配置上，互联网与AI平台是第一主线，高流动性科技龙头是第二主线，创新药与新消费是最有弹性的两个景气方向;红利只能缩圈精选，不能再用普涨思维参与。

中信建投主要观点如下：

近三个月港股调整的核心原因有三：一是流动性预期收紧，美联储换届叠加美国再通胀预期升温，市场下调降息预期，美债收益率、美元指数走强，压制港股这类离岸市场估值。二是地缘与外资避险，中东冲突升级推升油价与通胀担忧，全球避险情绪升温，外资集中收缩亚太市场风险敞口，港股外资流出压力凸显。三是交易结构拥挤，前期科技、互联网板块资金扎堆，拥挤度偏高，外部扰动下率先遭获利减仓，形成短期负反馈，属于筹码层面调整，非基本面恶化。

从大周期看，港股已走出低位估值修复阶段，正式迈入牛市中后段，前期单边普涨行情终结，后续行情全面转向盈利驱动的结构性分化，业绩与景气度将成为核心选股标准。交易端采用分层布局策略，适配震荡抬升走势：底仓趁当前估值低位，提前分批布局核心龙头锁定筹码;确认仓等待业绩兑现、外部冲击缓和两大信号再加仓;回撤仓把握风险事件带来的错杀机会逆向布局，严控仓位兼顾攻防，规避情绪化操作。

配置上，互联网与AI平台是第一主线，高流动性科技龙头是第二主线，创新药与新消费是最有弹性的两个景气方向;红利只能缩圈精选，不能再用普涨思维参与。