野村证券近期指出，尽管宏观风险不断上升，但由于市场持仓与资金流向继续支撑股价，短期内股市仍难以做空。

策略师Charlie McElligott在报告中表示，经历此前波动行情中的大幅去风险后，投资者目前仍在重建敞口。这一背景使得买盘压力得以持续，即便基本面隐忧加剧。同时，下行对冲的解除也强化了这一趋势——看跌期权价值缩水，产生正Delta效应，进一步助推了市场反弹。

空头回补同样扮演关键角色。近期多个交易日内，高空头仓位个股大幅上涨，交易员纷纷调整头寸。此外，期权活动显示，投资者正越来越多地追逐上行空间，尤其是在超大市值科技股领域。

McElligott认为，这种由资金流动驱动的支撑使得当前押注股市(SPY、IVV、VOO、DIA、QQQ)下跌为时过早。他表示，市场需要重新出现债市抛售潮，或看涨头寸积累至极端水平，才可能形成持续下行的条件。

不过，表面之下宏观风险正在积聚。McElligott特别指出，能源驱动的通胀冲击可能触发央行政策收紧，进而对全球增长构成压力。

但就目前而言，这些风险被持仓动态所掩盖，市场在不确定性高企的环境中依然获得支撑。