垃圾分类全面推进，重点城市率先推进

随着居民生活水平的提升，我国生活垃圾产量日益增加。根据《城乡建设统计年鉴》的数据，我国城市及县城生活垃圾清运量由2011年的23138万吨提升至2017年的28268万吨，增长率22.17%。而推行垃圾分类能够实现减少环境污染、节省土地资源、利用再生资源等三点重要意义。根据住建部等的政策，46个重点城市（2020年之前）、全国其他地级市（2025年之前）将依次建成生活垃圾分类处理系统。

空间测算：垃圾分类对于设备的影响几何？

垃圾收运装备主要可以分为垃圾前端收转装备和垃圾中转站装备，2018年因环卫服务市场化扩展、地方政府偿付能力减弱、企业融资困难等因素，环卫设备行业增速放缓。当前，垃圾收运及中转设备作为硬件设施，有望首先受益垃圾分类政策。我们的整体思路是以上海市2020年存量设备为基础，按照人口占比类推到全国地级市整体需求，再按照保有量数据测算设备的需求缺口。在这种背景下，根据我们的测算，2025年之前全国地级市垃圾收转设备有望新增市场空间162亿元；中长期来看，垃圾分类在全国所有城市、县城、乡镇推广后，带来的新增空间约646亿元。

投资建议：

随着垃圾分类政策的全面推行，环卫设备的新增需求有望在未来几年有序释放。同时，受到国标升级、农村市场开放等因素的影响，环卫装备市场有望保持持续、稳定的增长。我们建议积极关注环卫行业龙头龙马环卫，公司由设备供应切入终端运营，“设备+服务”战略明确，在手订单充沛保障了未来两年的增长方向。

风险提示：环卫装备行业竞争加剧的风险、垃圾分类政策推进不及预期、宏观经济波动的风险、原材料价格波动的风险、全国市场空间的测算误差。

（来源：广发证券）