恒逸石化（股票代码：000703.SZ）作为全球领先的“炼化—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，以东南亚地区文莱炼化一期项目为上游战略支点，国内PTA-PET及CPL-PA6工厂为产业基石，通过境内外高效联动与上中下游垂直整合，构建了从原油加工到化纤产品的一体化全产业链闭环，形成了国内独有的“涤纶+锦纶”双轮驱动、各业务板块均衡并进的柱状产业布局。公司已全面启动文莱炼化二期项目建设，进一步提高海外市场占有率，强化产业链一体化和全球化竞争优势。

公司深入贯彻“纵向延伸、横向协同”的战略发展方针，持续优化产业布局、丰富产品矩阵，目前形成了涵盖成品油（汽油、柴油、航空煤油）、基础石化原料（PX、PTA、BZ、CPL、LPG）、化学纤维新材料（POY、FDY、DTY、PSF、PET、PA6）的完整产品体系，深度服务于能源、纺织服装、包装、电子、建筑材料等国民经济基础性行业及刚性需求领域。

2025年，文莱炼化项目一期的产量为822.91万吨，其中主要产品柴油的产量为342.87万吨，PX的产量为151.50万吨，苯的产量为57.41万吨。其中地缘局势动荡进一步凸显了文莱炼化项目一期的优势，且优势愈发明显，该项目原油的主要来源为文莱达鲁萨兰国本地和马来西亚等国家，采购渠道多元化，采购价格以布伦特原油为结算基准。文莱达鲁萨兰国对公司负有战略保供义务，原油供应和运费未受到地缘政治因素的影响，可以确保文莱炼化一期项目长期满负荷运转，其生产的产成品主要面向东南亚及澳洲等地销售。

“文莱炼化基地-中国聚酯产业”的境内外协同联动优势，公司已形成上中下游垂直整合、各业务板块均衡发展的柱状产业布局。公司现有炼化产能800万吨、PTA产能2150万吨、聚合产能1325万吨，是全球颇具竞争力的化纤龙头企业之一。

恒逸集团直接持有公司43.16%的股权，并通过杭州恒逸投资有限公司间接持有7.12%的股权，合计控制公司50.28%的股权，为公司控股股东。邱建林持有恒逸集团26.19%的股权，并通过家族成员一致行动人（万永实业、邱祥娟、邱奕博、邱利荣、邱杏娟等）实际控制恒逸集团84.77%的股权，为上市公司实际控制人。

恒逸石化发布2026年一季报，Q1实现营收299.5亿元，同比+10.2%，环比+1.0%，归母净利润19.9亿元，同比+3773.8%，环比+7222.5%。东南亚成品油价差走阔，恒逸文莱盈利大幅提高。受美伊局势扰动，霍尔木兹海峡关闭，东南亚区域原油供给受阻，炼厂出现大规模减产、停产现象。由于东南亚是全球最大的成品油净进口市场，成品油的短缺比原油更为严重，成品油价差快速走阔。2024-2025年期间，新加坡市场柴油裂解价差在15-25美元/桶区间震荡，2026年3月，柴油裂解价差均值达87.2美元/桶，最高的时候超过了150美元/桶，柴油盈利大幅改善，恒逸文莱原油供给稳定，公司原油主要来自文莱本地和马来西亚，并不收到高运费和原油短缺影响，充分受益本轮地缘冲突。展望未来，霍尔木兹海峡持续关闭的情况下，东南亚缺油的现实无法解决，成品油价差中枢有望提升，助力恒逸文莱盈利抬升。

公司目前拥有PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片、 己内酰胺权益年产能分别为1049万吨、606万吨、235万吨、80万吨，伴随各产品“反内卷” 进程推进，看好公司向上盈利弹性空间。

恒逸文莱炼厂一期的柴油产能为 360 万吨/年，PX 产能为 150 万吨/年。一季度柴油单吨净利润在2400元，裂解价差 = 成品油售价 - 原油成本，单桶柴油净盈利 = 裂解价差 - 加工成本。（柴油 1 吨=7.33 桶）。目前新加坡柴油价格在160美元/桶，而原油成本在108美元/桶，单桶柴油裂解价差在52美金，减去10元/桶加工费，42美金单桶柴油净利，单吨柴油294美金净利，公司按照年内360万吨柴油销量，年化利润在74亿，按照70%权益，柴油业务赚51亿。公司还有PTA，聚酯纤维，己内酰胺等业务，按照单吨150元利润计算，可以实现30亿利润，全年公司利润在80亿左右。目前公司500亿市值，估值6倍，处于低估状态。

参考研报

• 20260419-中信建投-恒逸石化(000703.SZ)：恒逸石化(000703)_东南亚缺油Q1盈利高增，油煤化工齐推进保障成长