华安证券发布研报称，商业航天降本是核心，太阳翼柔性化是重要方向。CPI膜是太阳翼柔性化下具备确定性的选择该行测算在乐观/中性/悲观假设下，测算到2030年CPI膜年市场需求空间在77/46/23亿元。CPI膜有望实现国产替代，部分国内产品已成功开发且进入或有望进入在轨验证阶段，关注有望率先实现国产替代的公司。从竞争要素角度，该行认为CPI膜作为航天级产品，主要需要在材料配方和工艺壁垒、在轨实测经验、量产能力、系统级方案提供能力等方面具备优势。

华安证券主要观点如下：

商业航天降本是核心，太阳翼柔性化是重要方向

先占先得是星网领域的核心竞争项。太空低轨资源相对有限，地球近地轨道最多容纳约6万颗卫星，而国际电信联盟(ITU)对频率和轨道采用“先登先占”和“有效利用”原则，且要求许可2年内完成10%的卫星部署，5年内完成50%，7年内完成全部部署。SpaceX发射卫星已超1万颗，Amazon旗下星座开始布局，国内“GW星座”“千帆星座”进入常态化发射阶段。该行认为2026年是星网构建的重要窗口期。

“系统成本”是重要底层逻辑，具体到卫星本体，需要更低重量，更小体积，更低故障率以及大批量制造能力。想要实现卫星尽快布局，成本是重要考量因素;而就卫星环节而言，参考星链，需要从卫星设计和制造、卫星结构设计(如扁平堆叠卫星)等多方面实现卫星环节降本。尤其是算力卫星被提上日程，卫星结构重构及降本将变得更加重要。

对于太阳翼环节，柔性化是具备确定性的发展方向。太阳翼在卫星整星占据较大体积，传统刚性方案使用三结砷化镓电池，基于原料和工艺原因，整体成本较高;与此同时，基于太阳翼刚性结构，比功率相对较低，重量和体积问题限制火箭发射和卫星运营成本的进一步下降。而柔性方案能够实现300W/kg以上高比功率，体积缩小60%，且具备可靠性和灵活性，适应大规模工业化批量生产，是太阳翼确定性的发展方向。

CPI膜是太阳翼柔性化下具备确定性的选择

目前太阳翼主流路线为刚性砷化镓，但也在向柔性砷化镓方案过渡;与此同时，晶硅路线基于低成本优势，有望成为未来主流路线选择;而远期来看，晶硅-钙钛矿叠层有望成为具备竞争力的方案。但无论以上哪种方案，往柔性化方向发展，都需要封装层材料做相应改变。

CPI有望成为商业项目领域主流路线。目前有望成为柔性太阳翼正面封装材料的有UTG玻璃、CPI膜。其中，UTG玻璃基于长生命周期、天然抗原子氧、耐高能粒子辐照、耐高温等优势，有望成为深空探测类项目的重要选择，而CPI膜基于更低重量、更强柔性化、封装优势等，适配各类光伏电池技术路线，有望成为商业型项目主流选择。

市场空间测算：给予该行的测算，在乐观/中性/悲观假设下，测算到2030年CPI膜年市场需求空间在77/46/23亿元

CPI膜有望实现国产替代，部分国内产品已成功开发且进入或有望进入在轨验证阶段，关注有望率先实现国产替代的公司。

全球CPI市场长期由日韩企业主导，包括韩国Kolon PI(可隆)、日本住友化学、韩国SK薄膜业务等，凭借技术积累、供应链整合能力和下游客户资源，占据市场主要份额。但其产品主要应用于消费电子领域。

从竞争要素角度，该行认为CPI膜作为航天级产品，主要需要在材料配方和工艺壁垒、在轨实测经验、量产能力、系统级方案提供能力等方面具备优势。

从国产化进度来看，福斯特(提供从PI到CPI到有机硅成套产品)、钧达股份(控股卫星公司，有望推动在轨验证)、海优新材、沃格光电(已开始在轨验证)、瑞华泰(已开始在轨验证)、明冠新材等正在布局太空光伏用CPI膜产品。

风险提示：下游商业航天进展不及预期、公司产品开发不及预期，技术颠覆风险，竞争格局加剧风险。