当地时间周二，瑞银将美国信息技术（IT）行业评级下调至“中性”级别。

该行警告称，美国超大规模企业支出不断飙升，同时软件行业不确定性日益增加，硬件行业的估值过高，都加重了该行业的风险——尽管这些风险被近期美国科技股的强劲表现暂时掩盖了。

资本支出过大令人担忧

瑞银全球财富管理首席投资官马克·哈费勒（Mark Haefele）在其撰写的报告中指出，尽管标普500指数中的信息技术板块在过去两个交易日上涨了6%，但“超大规模企业的资本支出增长可能放缓”以及硬件估值过高等风险日益增加，表明投资者需要对该行业采取更加谨慎的态度。

瑞银认为，今年美国超大规模企业的资本支出可能达到7000亿美元，“较三年前增长了四倍多”。哈费勒还补充说，目前这种投资规模已经“几乎消耗了超大规模企业运营现金流的100%”。

投资者对这些科技企业资金流可持续性的担忧可能会对市场情绪造成影响，尤其是在这当前这些企业的资本支出越来越多地依赖于债务或股权来融资的情况下。

瑞银预计，美国科技企业的资本支出的增长将从现在起放缓，尽管这可能会对超大型企业自身形成一定的正面影响，但对那些受益于美国科技公司AI基建的上游公司而言，“这可能是一个潜在的不利因素。”

软件应用被AI替代的风险

该银行还强调了软件领域持续存在的不确定性，并指出人工智能可能会“使竞争对手更容易侵蚀现有的软件供应商的市场份额。”

近期财报显示，随着企业客户在技术支出方面更加谨慎，企业软件的增长速度有所放缓。预算紧缩时，IT部门会对每一项续约和新采购都进行严格审查，这甚至给老牌软件企业也带来了挑战。

瑞银认为，这一威胁使得投资者难以对企业的增长和盈利能力抱有信心，并警告称“市场前景的不确定性可能会持续一段时间”。

此前数周，受人工智能基础设施支出和企业软件需求担忧的影响，美国主要IT股已经经历了剧烈波动。尽管目前美国IT股已开始收复部分失地，但瑞银分析师并不看好复苏前景，并警告客户“投资者反应不一”，可能阻碍复苏势头。

估值问题不容忽视

除了上述两个主要风险，美股硬件行业的估值问题也被提及。

瑞银表示，美国科技硬件领域由智能手机制造商主导，且得益于强劲的销量增长而受益，但目前其估值“已达到高位”。该银行还指出，随着更换周期的正常化，智能手机的增长势头可能会放缓。

此次评级下调也反映出市场对当前估值在经济复苏后能否持续的担忧。即使近期股价有所回调，美股许多科技股的估值仍然偏高，这反映了市场对持续强劲增长的预期。如果增长未能实现，或者美联储利率长期维持在高位，那么这些估值就越来越难以支撑。