投资者对美股只涨不跌的信念，看似正坚不可摧。然而这一幕却让华尔街此前最乐观的分析师之一开始感到担忧：这种极端的看涨情绪可能正亮起警示灯……

“多头太多了，”华尔街资深策略师、 Yardeni Research创始人Ed Yardeni近期就警告称。Yardeni预测，随着市场情绪与技术指标显露疲态，标普500指数到12月底可能从峰值回落5%。

截至10月，美股已经历了持续六个月的狂热上涨行情，几乎无视了所有警告信号——标普500指数自四月初已飙升37%，此类火热涨幅在1950年以来仅出现过五次。然而，当投资者再度普遍无视美联储主席鲍威尔对12月再次降息可能性的谨慎表态时，Yardeni却开始质疑起了自己此前对年底行情的乐观预测。

“关键问题在于这轮涨势是否已超前，能否延续至年底最后几个月，”Yardeni在接受采访时表示，“只要出现一个意外事件，就可能在市场广度不够的情况下将股票从高位拉下来。当然，这可能很难做到，因为交易员在假期期间通常持乐观态度。”

根据一项衡量标准，投资者对美股的看涨情绪目前已达到了一年来的最高水平。Yardeni Research的分析显示，在Investors Intelligence进行的截至10月29日当周的调查中，多头与空头的比率跃升至4.27——超过了4.00的门槛，该门槛历来预示着市场情绪正变得过于狂热。

美国个人投资者协会(AAII)对散户投资者进行的每周调查也显示了乐观情绪高涨的另一个迹象：在过去七周内，看涨情绪第五次超过了37.5%的历史平均水平。

Yardeni的担忧缘何引人关注

Yardeni对美股前景的最新谨慎态度无疑格外引人注目，因为自4月份市场触底以来，他一直是华尔街最坚定的多头之一。

他此前曾预测到2025年底标普500指数将达到7000点——比上周五收盘价高出约2.3%，接近业内汇总的二十多位策略师预测中的最高值。

从技术面来看，在标普500指数市值自4月触底反弹约17万亿美元后，关键市场技术指标已接近历史极端水平。Yardeni表示，标普500指数的交易价格目前比其200日移动平均线高出13%，这种较大的价差通常表明涨势可能已经过度。

目前，纳斯达克100指数的交易价格也比其200日均线高出17%——接近2024年7月以来的最大差距，而就在2024年8月，日元套利交易引发股市抛售，震荡了整个全球市场。

当然，面对市场空前高涨的乐观情绪，并非所有多头眼下都像Yardeni这样产生了怯意。另一位华尔街知名多头、Fundstrat全球顾问公司研究主管Tom Lee就指出，从以往的经历看，市场情绪也可能持续数周甚至数月保持泡沫状态，随后才出现大幅下跌。鉴于11月历来是股市多头的强势月份，他目前正逢低买入。

Lee上周五在致客户报告中表示，“尽管10月强劲涨幅可能引发可预见的震荡调整，但我们预期11月仍将延续涨势。当前行情仍是一场‘最不受待见的反弹’。”

标普500指数2025年迄今已攀升16%。历史数据显示，当该指数在全年前十个月累计上涨至少10%时，剩余时间股市表现往往依然向好。

SentimentTrader高级研究分析师Jay Kaeppel整理的自1920年代以来的数据显示，在此背景下，标普500指数在11月和12月的中位数涨幅为4.2%，最糟糕的经历发生在1938年11月至12月期间：标普500指数当时下跌了3.8%。