中金发布研报称，据国家统计局数据显示，1-12月全国粗钢产量9.61亿吨，同比-4.4%；水泥产量16.93亿吨，同比-6.9%；平板玻璃产量9.76亿重量箱，同比-3%。细分行业来看，12月水泥价格表现较为坚挺，同时受益于煤炭价格下行，行业盈利有所回升；玻璃价格持续回落，企业盈利持续承压带动冷修进程加速，采暖季燃料价格上行或带动行业进一步冷修；12月钢铁行业供需持续走弱，26年建议聚焦结构性行情。

中金主要观点如下：

水泥：冬季水泥出货下滑，燃料价格下降支撑盈利

中金测算，12月广义基建投资同比-16.3%(vs11月-12.3%，同比持续下跌)，水泥需求维持弱势，2025年12月单月水泥产量同比-6.6%至1.44亿吨，全国水泥出货率平均41%。水泥价格表现较为坚挺，根据数字水泥网，12月全国水泥含税均价354元/吨，环比+5元，同时受益于煤炭价格下行，行业盈利有所回升，测算12月水泥企业吨毛利63元/吨，环比+11元。2026年行业补产能工作持续推进，后续产能置换政策有望带动供给持续出清。建议关注海螺水泥(600585.SH)、上峰水泥(000672.SZ)、华润建材科技(01313)。

玻璃：玻璃价格延续下降态势，冷修进程有望加速

2025年1-12月房屋竣工面积同比-18.1%至6.03亿平方米，12月玻璃深加工天数同比-17%至9天。玻璃价格持续回落，截至2026年1月15日，全国浮法玻璃含税均价1124元，测算煤制气/石油焦/天然气系统单箱毛利为2.6/-23.9/-10.2元。企业盈利持续承压带动冷修进程加速，1月中浮法玻璃日熔量降至15.0万吨。采暖季燃料价格上行或带动行业进一步冷修，建议关注旗滨集团(601636.SH)、信义玻璃(00868)。

钢铁：淡季供需双弱，钢价震荡运行

12月粗钢产量6818万吨，同比-10.3%，国内粗钢表观消费量近6114.8万吨，同比-8.5%，供需同比降幅均进一步走阔。中金指出，12月行业供需持续走弱，日均铁水产量已经跌破230万吨水平，导致黑色系期现货价格震荡，钢铁板块表现偏弱。

2026年行业结构性行情值得重视，建议聚焦两条主线：1)差异化产量管控有望推进，绿色转型领先、被低估的优质现金流资产有望迎来盈利复苏与价值重估，重点推荐华菱钢铁(000932.SZ)。2)高端钢铁材料迎来国产替代加速拐点，利好具备高成长确定性的特钢龙头，重点推荐天工国际(00826)。

风险因素

需求持续向下风险，原材料上涨风险。