小商品城：改革破局者，向国际贸易综合服务商转型

公司发布2026年一季报，实现营业收入45.93亿元，yoy+45.29%，实现归母净利润为9.9亿元，yoy+23.29%，公司毛利率为33.78%，净利率为21.63%。公司一季度得益于新一代市场“全球数贸中心”的商位及配套物业收入开始结转。此外，公司公告拟发行H股并在香港联交所上市，以支持其全球化战略布局。近期，总书记对“义乌发展经验”作出重要指示，强调其成功实践，极大地提振了市场对公司战略地位和未来发展的信心。

公司正从传统的“市场运营商”向“国际贸易综合服务商”转型，其核心抓手是Chinagoods平台和义支付（Yiwu Pay）。

Chinagoods平台：依托7.5万实体商铺和超550万注册采购商，通过AI赋能（如“世界义乌”商贸大模型）提升服务价值，从收取基础会员费向高ARPU的增值服务模式升级。2025年，贸易服务板块收入同比增长106.8%，毛利率高达82.7%，展现出强劲的增长潜力。

义支付（Yiwu Pay）：作为公司金融科技的核心，2025年跨境业务交易额突破60亿美元，同比增长超50%。其核心壁垒在于获批成为全国唯一的1039市场采购贸易结算试点，可服务的市场空间从占义乌出口约20%的一般贸易扩展至约80%的市场采购贸易，场景空间扩大约4倍。公司目标2026年交易额新增100亿美元以上，该业务深度契合人民币国际化战略，具备高成长性。

公司主营业务主要分为市场经营、商品销售、贸易服务、数贸配套销售和配套服务五大板块。

市场经营：是公司最核心的利润来源，业务模式为出租市场商位并提供配套服务。2025年该板块实现收入52.55亿元，毛利率高达82.93%。

商品销售：是公司收入占比最大的业务，主要为自营的进出口贸易业务。2025年实现收入99.84亿元，但毛利率极低，仅为0.70%，主要用于扩大贸易规模和完善供应链。

贸易服务：是公司过去三年增速最快的业务，包括Chinagoods平台服务、支付、征信等。2025年实现收入15.28亿元，同比增长106.83%，毛利率高达82.71%，是公司数字化转型和未来增长的核心驱动力。

数贸配套销售：为2025年新增业务，主要来自全球数贸中心的写字楼和商业街销售。当年实现收入19.50亿元，毛利率为11.71%。

配套服务：包括酒店、会展等业务，为市场主业提供支持。2025年实现收入5.43亿元，毛利率为17.26%。

公司的客户群体极为分散，主要为来自全球233个国家和地区的210万家中小微企业及采购商。其中，“一带一路”沿线国家是核心客户来源，2025年对这些国家的进出口额占比高达68%。公司的线上平台Chinagoods截至2025年底累计注册采购商已超550万人。由于客户高度分散，公司不存在对单一客户的重大依赖，前五名销售客户占比极低，未达到披露标准。

公司的“在手订单”主要体现为资产负债表中的合同负债，该科目主要核算已预收的商位使用费、选位费等款项。截至2026年3月31日，公司合同负债余额为79.30亿元，这部分资金将在未来服务期内分期确认为收入，为公司未来1-3年的业绩提供了高度的确定性。

截至2025年底，公司拥有约8万个商位，出租率长期保持在95%以上。公司通过新市场（如全球数贸中心、规划中的五区南项目）的开发实现“量”的增长，并通过对存量市场的租金动态调整（未来三年年均涨幅不低于5%）实现“价”的提升。截至2026年一季度末，公司合同负债高达79.3亿元，为未来业绩提供了坚实的保障。

26Q1收入增速较高，期间费用率略有提升。公司今年一季度的营业收入同比增长45.29%，主要源于全球数贸中心商位及配套商业街、写字楼收入结转，核心主业动能强劲。26Q1期间费用率为4.69%，同比+0.43pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.8%/2.72%/-0.14%/0.32%，同比+0.25pct/+0.22pct/-0.29pct/+0.16pct。

收入结构调整，2025年贸易服务收入成为核心增长引擎。2025年商品销售/市场经营/数贸配套销售/贸易销售/配套服务占比分别为50.1%/26.37%/9.79%/7.67%/2.73%，其中贸易服务收入是15.28亿元，yoy+106.83%，是核心增长引擎，主要是Chinagoods平台等信息服务收入增加。2025年底，Chinagoods平台累计在架商品数超1,702万个，全年新增注册采购商70万人，累计注册采购商超550万人，世界义乌大模型APP注册用户超5.6万人，累计调用量突破10亿次，深度使用者订单增幅超30%；AI系列产品服务用户超28.8万人，惠及市场商户超3.4万家。

实体市场提质跃升，标杆引领焕新活力。2025年10月，全球数贸中心盛大开业，2025年底全球数贸中心省外经营主体占比超40%，商二代、创二代等新生代经营者占比达52%，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占比57%，进一步夯实了产业集聚优势。

数字金融生态持续完善，助力实体经济发展。2025年底，义支付累计跨境收款额达112亿美元，为超2.5万家商户开通跨境收款账户，业务覆盖176个国家和地区，支持29种主流币种互换。

1.H股IPO启动与高分红方案强化短期安全边际与估值催化。2026年4月7日董事会审议通过H股IPO议案，拟发行不超过总股本10%实现两地上市，短期提升市场关注度并打通海外资本通道，增强境外融资能力。

2.2025年年报业绩高增验证主业景气度，超高合同负债锁定短期业绩确定性。公司发布2025年年报，全年实现营业收入199.27亿元（同比+26.62%），归母净利润42.04亿元（同比+36.76%），扣非净利润38.93亿元（同比+30.50%），核心财务指标创历史新高，印证平台收租模式与数字化转型的双轮驱动逻辑。截至2025年末，公司合同负债高达148.39亿元，2025年Q3单季经营性现金流入128.73亿元，预收租金模式为未来1-2年业绩释放提供确定性支撑。全球数贸中心（六区）2025年10月开业即实现入驻率98.4%，选位费单价高企（首批11.0-12.4万元/㎡，第二批13.4-13.8万元/㎡），短期业绩蓄水池充裕。

3.义支付跨境业务爆发式增长与AI商业化落地加速第二曲线兑现。义支付（YiwuPay）2025年跨境交易额突破60亿美元（同比+50%），累计跨境收款额达112亿美元，覆盖176个国家和地区；2025年Q3正式获批成为全国唯一1039市场采购贸易结算服务试点机构，单笔交易限额由5万美元提升至15万美元，业务范围从约20%的一般贸易扩展至约80%的市场采购贸易，潜在市场规模扩大4倍。AI工具在场内商户渗透率达45%（3.4万人），深度使用者订单增幅超30%，推动平台ARPU值从传统3000元/年向8000元/年提升，数字化服务收入同比大增106.83%，短期验证商业模式从’收租商’向’数据+金融’平台转型的成效。

4.全球数贸中心产能释放与租金市场化改革构筑长期现金流底座。全球数贸中心（六区）理论年租金规模可达约50亿元，对应25-30亿元永续利润，采用选位费模式一次性收取超100亿元现金，确立长期利润中枢从30-35亿级别上移至45-50亿级别的新常态。公司已投入50多亿元启动七区土地购置与开发，将在六区基础上持续复制’街巷式’数字化市场模式，提供跨越2026年后的新一轮产能释放周期。存量市场租金市场化改革承诺2024-2026年租金增长率不低于5%，当前计划租金较市场价存在约80%-250%的溢价空间，为未来提价提供充足安全垫，配合预收模式下的高合同负债，构筑跨越周期的现金流确定性。

5.'Chinagoods+YiwuPay+智捷元港’三流合一闭环构建数字贸易基础设施。义支付拥有全国仅30余家具备的’互联网支付+跨境人民币支付+跨境外汇+征信’全牌照组合，2026年目标跨境收款100亿美元以上，获批数字人民币直接受理服务机构及’多边央行数字货币桥’首批扩容机构，深度嵌入1039市场采购贸易场景（占义乌贸易量80%以上），构建’Chinagoods（信息流）+智捷元港（货物流）+YiwuPay（资金流）'的三流合一闭环。与阿里云签署三年战略合作协议共建’世界义乌’商贸大模型，累计调用量突破10亿次，推动数据服务费ARPU从3000元/年提升至8000-18800元/年，贸易服务业务毛利率高达82%-85%，推动估值逻辑从传统商业地产向平台型科技服务公司迁移。

6.作为义乌国际贸易综合改革唯一试点企业，独享进口’正面清单’政策红利，从’卖全球’向’买全球’战略升级。公司被指定为进口贸易创新发展首批唯一试点企业，享有排他性政策优势，已完成日用杂货、玩具等28类进口正面清单商品试单，引入199个SKU、5.8万件商品，实现检测认证效率提升75%、成本下降15%-30%。进口正面清单计划在三年内扩展至化妆品、保健品等高毛利品类，进口端货币化率有望显著高于目前出口端约1%的水平。依托综保区（一期投用率94.3%）和’爱喜猫’品牌，目标2030年义乌进口贸易额突破3000亿元，从单向出口枢纽向进出口双向平台转型，打开第二增长曲线。

7.品牌出海网络与全球供应链基础设施扩张巩固全球枢纽地位，构筑抗周期护城河。通过’1+5+2+M’品牌出海战略，累计在36个国家布局78个出海项目（2025年新增32个），在14个国家运营20个FBC海外仓（总面积31万平方米），日本大阪义乌市场（东亚首个海外分市场）已开业，墨西哥、吉尔吉斯斯坦等海外分市场储备项目加速落地。平台收租模式隔离商户经营风险，不直接承担经营波动，深度绑定的1039市场采购贸易模式占义乌出口总额75%-80%，嵌入外贸监管体系底层架构形成行政壁垒。对’一带一路’沿线国家进出口占比68%，在中国制造稳定性支撑下具备持续的盈利确定性和全球资源配置能力。

小商品城的核心业务主要分为四大板块：

1.市场经营：市场经营作为小商品城的根基业务，依托义乌国际商贸城的商位出租及配套服务，在2024年贡献了45.78亿元的运营收入，同比增长48.92%，毛利率84.27%，是稳定的现金流来源。市场经营的稳定性源于其品牌影响力与庞大的客户基础，全球采购商对义乌国际商贸城的信赖，使得商位出租需求旺盛，持续为公司带来丰厚回报。

2.商品销售：借助自有品牌“爱喜猫”、“YiwuSelection”整合供应链，成为营收增长的主引擎。2024年商品销售收入92.57亿元，同比增长36.30%，占营收比重达58.82%。“爱喜猫”定位进口生活集合店，店内汇聚全球好物，从日韩美妆到欧美零食，满足消费者对品质生活的追求；“YiwuSelection”则聚焦义乌特色小商品，将中国优质商品推向全球。通过品牌化运营，小商品城在商品销售领域不断拓展版图，实现营收快速增长。

3.数字化服务：是小商品城拥抱数字时代的关键举措。2024年Chinagoods平台GMV超600亿元，同比增长16%+，注册采购商超480万人，成为线上交易的重要阵地；义支付跨境收款40亿美元，同比增长233%，构建起线上交易与跨境结算闭环。在数字浪潮下，小商品城通过数字化服务，打破传统贸易的时空壁垒，让全球贸易更加便捷高效。商家可通过Chinagoods平台展示商品、获取订单，义支付则解决跨境收款难题，保障资金安全与快速到账，为全球贸易注入新活力。

4.配套服务：涵盖物流、会展、酒店等，完善贸易生态配套。智捷元港作为物流板块代表，2024年收入15亿元，同比增长166%，高效的物流网络连接全球，保障商品快速流通；会展活动如义博会，为商家提供展示新品、拓展客户的平台；酒店则为往来客商提供舒适的住宿环境。配套服务如同商业生态中的基础设施，虽不直接产生巨额营收，但为整个贸易生态的顺畅运转提供不可或缺的支持。

小商品城作为义乌国际商贸城的运营主体，其发展历程堪称一部中国商业传奇。自1982年第一代义乌小商品批发市场诞生，历经六代市场的迭代升级，从最初简陋的露天市场，到如今的现代化商业巨擘，小商品城完成了从区域性小商品批发市场到全球最大小商品集散中心的升级。市场规模扩张、商业理念、运营模式与服务能力的全方位进化。

第一代湖清门小百货市场（1982-1984）：第一代义乌小商品批发市场在稠城街露天诞生，以地摊式经营为主，占地4252㎡、摊位705个，聚焦针头线脑、日用小百货等基础品类，开启了“鸡毛换糖”向规模化贸易的转型，1982年成交额392万元。

第二代新马路（1984–1986）：1984年第二代市场迁入棚架结构的小商品市场，实现集中管理与固定摊位经营，占地约1.3万㎡，固定摊位1800余个，1985年成交额已突破5000万元，商品辐射浙江及周边省份。

第三代城中路（1986–1992）：第三代市场升级为室内场馆，占地扩至4.4万㎡，固定摊位近4100个，临时摊位1000多个，引入摊位出租模式，配套简易物流与结算服务，商品品类扩展至10大类，开始吸引省外采购商，1986年成交额首次破1亿元，1991年破10亿元，成为全国最大的小商品专业批发市场。

第四代篁园+宾王（1992–2001）：1992-1994年篁园市场一二期开业，1995年宾王市场投入运营，总建筑面积达40万平方米，实现从“摊位”到“商位”的升级，引入信息化管理系统，首次设立外商采购区，当年外商到访量突破万人次，迈出国际化第一步。

第五代国际商贸城（2002–今）：2002–2008年一至四区建成投用，2011–2013年五区、新篁园及国际生产资料市场相继建成；此后2016年一区东扩、2022年二区东扩，2025年六区全球数贸中心开业，市场营业面积扩张至800余万㎡、商位8万个，出租率长期超95%。

1.短期业绩季度间波动与新市场折旧摊销压力。2025年Q4单季度扣非净利润同比下滑28.44%至5.01亿元，主要因Q3集中确认全球数贸中心选位费收入后，Q4新增折旧摊销（2025年市场经营业务折旧及摊销费用同比增长1.4亿元）及市场推广费用增加。选位费收入确认节奏慢于预期，2025年全年仅确认15-20亿元，且Q4几乎无确认，显示会计确认节奏存在不确定性。此外，七区土地投入导致资本开支一次性增加50多亿元，短期现金支出压力增大，可能影响短期自由现金流表现及ROE水平。

2.新业务拓展与政策落地不确定性风险。进口业务尚处试点阶段，虽然已完成28类商品试单，但正面清单扩展至高毛利品类的时间线和改革内容存在不确定性，若政策落地延迟将影响进口业务发展节奏。AI工具商业化依赖商户付费意愿，若渗透率提升不及预期，将影响Chinagoods平台ARPU提升及第二增长曲线兑现。此外，稳定币业务截至目前尚未向香港金管局正式提交发行人牌照申请，短期内难以贡献实质性增量，存在预期落空风险。

3.地缘政治与全球贸易环境恶化风险。全球供应链’近岸外包’'友岸外包’趋势可能促使部分订单流向东南亚等地区，削弱义乌小商品的价格优势与供应链吸引力。海外地缘政治冲突、关税升级及贸易摩擦可能影响义乌外贸景气度（2025年义乌出口7307亿元，同比+24%），进而对存量市场租金上行节奏及商户经营稳定性产生扰动。全球经济大幅衰退风险下，小商品市场景气度与全球采购需求紧密相关，若宏观经济增长乏力，可能抑制市场采购需求，影响贸易服务收入。

2025年10月14日:全球数贸中心（六区）正式开业，市场板块商位数3760间，开业即入驻3700余家，入驻率超98.4%，其中新生代商户占比52%、拥有自主品牌或IP的商户占比57%，标志义乌市场完成新一轮迭代升级。

2026年4月7日:公司董事会审议通过关于申请发行H股并在香港联交所上市的议案，拟发行不超过总股本10%（可行使15%超额配授权）的H股，实现A+H两地上市，旨在打通海外资本通道。

2026年4月8日:公司披露2025年年度报告，全年实现营业收入199.27亿元（同比+26.62%），归母净利润42.04亿元（同比+36.76%），拟每10股派发现金红利5.00元（含税），现金分红总额27.42亿元，分红比例达65.23%。

2026年4月12日:公司相关业绩交流纪要披露，2025年经营现金流增加约150-160亿元，主要来自六区选位费收入，同时确认七区土地已投入50多亿元现金，为后续开发奠定基础。

2026年年内:推进H股发行上市相关工作并完成港交所主板挂牌，利用港股融资平台加速全球供应链基础设施网络拓展，增强境外融资能力与全球化品牌背书。

2026年:全球数贸中心（六区）进入首个完整运营年度，剩余商位及商业街、数贸港等配套设施持续贡献增量收入，验证满租状态下的真实盈利能力，推动市场经营业务持续高增。

2026年:义支付（YiwuPay）跨境收款额目标迈上100亿美元台阶（新增100亿美元以上），数字人民币跨境结算及多边央行数字货币桥业务预计落地见效，进一步打开跨境金融业务增长空间。

2026年:"世界义乌"AI大模型增值服务订阅模式全面推广，AI应用产品从14项增至32项，APP注册用户计划从5.6万人增至8万人以上，平台ARPU值有望向8000元/年目标持续攀升。

香港稳定币发行人牌照、TCSP及MSO等海外金融牌照有望获批落地，完善全球支付网络与跨境金融服务体系，进一步提升义支付国际结算能力。

小商品城是全球最大的小商品集散地运营商，致力于成为全球知名的国际贸易综合服务商。公司构建“商品展示交易+配套服务+贸易服务”三大生态，核心业务涵盖线下实体市场经营、自营商品贸易及数字化贸易服务（Chinagoods平台、义支付等）。其中市场经营贡献高毛利现金流，自营贸易放大收入规模，数字化服务成为估值重构的核心引擎。

1.实体市场经营

行业背景：全球贸易碎片化与“小单快反”趋势下，“1039市场采购贸易方式”成为中小微外贸主流模式。2025年上半年义乌市进出口总值达4,058.3亿元，同比增长25.0%，其中市场采购贸易方式出口2,984亿元，同比增长28.2%，占出口总值83.2%。国际贸易综合改革政策赋予义乌自贸区、综保区等多国家级开放平台优势，实体市场作为外贸基础设施节点的战略价值重塑。

公司经营：该业务为公司现金流压舱石，2024年实现收入45.78亿元，同比增长48.92%，毛利率高达84.27%。核心增长逻辑在于全球数贸中心（六区）建设带来的增量商位释放及存量市场租金市场化提价。全球数贸中心市场板块已竣工验收，首批389间时尚珠宝商位吸引超4,700家企业报名，定位完成率100%，第二批1,308间商位累计吸引超2.4万户主体报名，预计2025年10月开业入驻率超98.4%。存量市场方面，租金按计划价向市场价平移，未来三年每年上调不低于5%。技术赋能层面，公司与阿里云合作研发“世界义乌”商贸大模型，与腾讯、百度合作开发AI导航导购系统，Amazon、TikTok、Shein等17家全球电商平台已明确入驻意向。

2.自营商品贸易

行业背景：全球小商品贸易需求保持韧性，2025年上半年义乌市出口3,586.3亿元，同比增长24.6%，对全省增量贡献率达41%。进口贸易成为新一轮改革核心任务，国家规划2030年义乌进口突破3,000亿元。跨境电商进口市场规模达5千亿元，代购市场规模达3千亿元，政策推动“1039+跨境电商”融合，选品—通关—结算链条重构。

公司经营：该业务为公司收入规模放大器，2024年实现收入92.57亿元，同比增长36.30%，占比58.82%，但毛利率较低。公司通过“爱喜猫ICMALL”“YiwuSelection”等品牌切入贸易上下游，集合进口好物与新潮国货超2万款SKU，涵盖家居生活、美妆护肤等六大品类。关键突破在于进口业务：公司作为全国唯一进口正面清单白名单企业，率先完成28类日用消费品及5类平行进口家电创新试点，覆盖193个SKU，实现试点销售2,600单，提前半年达成政策目标；同步在义乌综保区构建“保税+”产业集群，引入美妆分装、保健食品加工等项目，负责运营义乌唯一综保区，有望通过“正面清单+综保区+数字监管平台”在关税担保、检测认证等环节获取高货币化率服务收入。

3.数字化贸易服务

行业背景：AI技术重构外贸产业链，AIGC赋能商品展示、贸易撮合、流量营销成为趋势。跨境支付行业受益于“一带一路”贸易碎片化，1039市场采购贸易外汇结算需求爆发。2024年Chinagoods平台GMV超600亿元，义支付跨境收款40亿美元，同比增长233%；2025年上半年义乌对共建“一带一路”国家进出口2,738.2亿元，同比增长26.9%，为数字化服务提供绝佳应用场景。

公司经营：该业务为估值重构核心引擎，具备高成长性与高毛利特征。Chinagoods平台2025年上半年经营主体（大数据公司）实现营业收入2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长109.69%，净利率接近60%；平台注册采购商突破510万人，覆盖200多个国家和地区，“小商AI”系列应用累计访问量突破10亿人次，AI翻译官支持116种语言互译。义支付2025年上半年跨境收款金额超25亿美元，同比增长超47%，业务覆盖全球超170个国家和地区，累计为2万多家商户开通跨境账户，支持26个主流币种互换，利润总额超4,000万元，同比增长超50%。关键突破在于2025年Q3获批成为全国唯一1039市场采购贸易外汇结算试点，单笔交易限额由5万美元提升至15万美元，业务范围从义乌拓展至全省，服务场景从约20%的一般贸易扩展至约80%的市场采购贸易，潜在市场空间扩大约4倍。

4.会展酒店与配套服务

行业背景：“商贸+文旅”双轮驱动成为区域消费新趋势，“240小时过境免签”及离境退税“即买即退”政策吸引国际游客。2025年“五一”假期义乌全域接待游客277.6万人次，同比增长29.99%，实现旅游综合收入超11亿元；1-6月累计接待入境外籍商旅人士29.9万人次，同比增长19.6%。会展经济与实体市场融合加深，数字化运营能力提升。

公司经营：该业务为生态协同支撑，2025年上半年商城展览实现营业收入7,592.11万元，净利润1,695.04万元，共举办境内展会34场，总展览面积60.54万平方米，意向成交额突破95.67亿元，4月成功跻身新三板创新层；酒店板块实现营业收入2.34亿元，“银都圈儿”会员平台带动会员渠道同比增长23%，沉淀高净值会员超5,000人，线上消费占比达55.41%。创新亮点包括：打造“义乌好好逛”文旅IP，发展“进货式旅游”模式；全球数贸中心“商城梦想家”长租公寓与中高端酒店筹备稳步推进；屋顶光伏项目每年减排二氧化碳300吨，绿色运营成为核心竞争力。

小商品城作为平台型国际贸易综合服务商，其客户结构呈现显著的多元化、分散化与全球化特征，核心客户群体涵盖线下实体市场商户、线上平台采购商及配套服务需求方。在商品展示交易生态中，公司直接服务的核心客户为义乌国际商贸城7.5万个实体商铺的经营商户，通过商位租赁模式建立长期稳定的合作关系，2025年上半年日均接待顾客超23万人、日均外商超3,800人，市场景气度良好。线上Chinagoods平台注册采购商已突破510万人，覆盖200多个国家和地区，服务产业链上下游210万家中小微企业，形成庞大的B2B数字化客户基础。在配套服务生态中，酒店业务依赖协议客户、会议、婚宴及在线预订渠道；会展业务上半年累计吸引采购商超99.38万人次；贸易服务生态中，智捷元港累计服务物流客户1,300余家，义支付为2万多家商户开通跨境账户。新增客户拓展方面，全球数贸中心首批389间时尚珠宝商位吸引逾4,700家企业报名，新增主体比例超70%，第二批1,308间商位累计吸引超2.4万户主体报名；同时通过小红书平台赋能首批100家市场经营户入驻，创新’内容种草-商贸转化’闭环。客户区域分布上，出口端覆盖全球233个国家和地区，其中对共建’一带一路’国家进出口占比达67.5%，东南亚、中东、拉美市场份额较高；进口端则依托’240小时过境免签’及离境退税政策，上半年累计接待入境外籍商旅人士29.9万人次，同比增长19.6%。业务协同性方面，公司通过’商位租赁+平台服务+仓储物流+跨境支付+供应链金融’构建全链条服务体系，商户既作为市场经营业务的直接客户，又通过Chinagoods平台、义支付、征信保理等服务实现深度绑定，形成高频交易、高粘性的生态闭环。

小商品城的供应商体系与其平台型商业模式相匹配，呈现出高度分散化、品类多元化的特征，主要涵盖自营贸易商品供应、数字化基础设施建设、仓储物流设施开发及酒店运营物资采购等领域。在自营贸易业务（爱喜猫ICMALL）中，供应商覆盖家居生活、美妆护肤、母婴用品、零食酒水、文娱文创、玩具数码六大品类的2万余款单品，以进口好物与新潮国货为主，通过集合采购模式整合供应链资源。在数字化与智能化建设方面，公司与阿里云达成战略合作研发’世界义乌’商贸大模型，与腾讯、百度合作开发AI导航导购系统，与亚马逊、TikTok、Shein、Temu、Walmart等17家全球电商平台建立业务合作关系，共同构建数贸生态。仓储物流板块供应商涉及国际数字物流市场、跨境电商物流园等90万平方米运营设施的建设与维护方，以及智捷元港覆盖的162家航司、697个目的港的物流服务合作方。酒店业务供应商包括屋顶光伏项目设备提供方等绿色运营合作伙伴。采购策略上，公司依托庞大的市场采购贸易体量（1039方式出口占比83.2%），通过数字化供应链平台整合’两仓一线’（国内仓、海外仓、国际物流专线）资源，形成灵活的全球化采购与服务网络，不存在对单一供应商的重大依赖。

成长能力:营业总收入199.27亿元，同比增长26.62%，增速较上期39.27%有所回落但仍保持中高速增长，市场经营主业扩张动能延续。归母净利润42.04亿元，同比增长36.76%，较上期14.85%显著提速，盈利释放节奏加快。扣非归母净利润38.93亿元，同比增长30.50%，与归母净利润增速差收窄至6.26个百分点，非经常性损益贡献减弱，主业盈利质量夯实。

盈利能力:销售毛利率31.44%，较上期31.39%微升0.05个百分点，连续第二年维持31%以上高位，市场租金定价能力稳健。销售净利率21.16%，较上期19.56%提升1.60个百分点，净利率改善幅度高于毛利率，主要受益于费用端优化：管理费用率3.07%，较上期3.69%下降0.62个百分点，规模效应显现；财务费用率-0.06%，较上期0.65%下降0.71个百分点，利息收入对冲融资成本；销售费用率2.36%，较上期2.04%上升0.32个百分点，市场推广投入增加。加权ROE17.53%，较上期16.10%提升1.43个百分点，净资产回报能力增强。

小商品城所处的国际贸易流通领域正经历深刻变革。全球贸易增速放缓与供应链重构并存，使得以义乌为代表的、具备“订单重组和制度接口”功能的专业市场，从传统的“卖场”演变为关键的外贸基础设施。

政策红利持续：以“1039市场采购贸易方式”为代表的制度创新，高度匹配小商品“多品种、小批量、多批次”的贸易形态，简化了通关和结汇流程，为公司带来了独特的政策壁垒和发展机遇。

数字化转型加速：跨境电商的兴起与AI技术的应用，正在重塑贸易全链路。“1039+跨境电商”模式成为新的增长双轮驱动，而AI工具则在设计、营销、客服等环节为中小商户降本增效，推动行业从“经验驱动”向“数据驱动”转型。

供应链韧性凸显：在地缘政治冲突加剧的背景下，义乌市场凭借其多元化的出口目的地（对“一带一路”国家出口占比超68%）、强大的产业集群和完善的“海陆空”多式联运网络，展现出极强的抗风险能力和供应链韧性。

参考资料：

20260424-山西证券-小商品城：经营表现亮眼，贸易服务成新增长极