国际金价屡创新高，国内黄金市场却爆出了大雷。

这两天，“中国黄金金店跑路”事件登上热搜。

最近，有消费者反应，自己在北京某商场的中国黄金门店进行了黄金寄存后，金店突然关门了，老板失联，自己存在店里的黄金也一起消失了。

只此一店，中招的投资者合计损失的黄金价值超5000万元。报警之后，金店的相关负责人目前已经被抓获，但金店的老板以及丢失的黄金，仍不知所踪——这真是一场现实版“黄金大劫案”。

这里有一个奇怪的地方，自己买的金子，自己不带回家，好端端的为啥要让金店保管呢？

据受害者描述，原因是这家金店提供了一个“诱人的服务”。如果顾客把黄金放在店里托管满一年，金店不仅将提供2.5%的利息，而且这些利息将用黄金兑付。例如存100克黄金，一年后连本带息可以拿到102.5克黄金。

受害者提供的网络截图

眼下黄金价格飞涨，存黄金送黄金，而且店家承诺按市场价回收黄金，这就相当于两头赚，让不少客户都把买下的黄金都寄存在这家金店。

看到这，有人可能要冷笑了。天下哪有这么好的事，金店明摆着是利用人性的贪婪，先把金子骗到手，然后卷款跑路。

要是这么想，您可就把这件事理解简单了。投资者并非是被诱惑冲昏了头，因为他们寄存的这家金店，是中国黄金的门店，已经开店十几年了，绝非什么路边杂牌。

中国黄金是国内黄金行业里唯一一家央企，而且是上市公司，最新市值182亿，去年营收471亿。有了这个大品牌加持，很多投资者把自己的黄金放在店里托管还是相当放心的。

然而，更夸张的，当门店跑路、黄金消失之后，投资者去找中国黄金要说法时，中国黄金却给出了一个惊人真相：暴雷的门店，并非中国黄金的直营店，而是加盟商；中国黄金没有授权相关门店开展托管服务，公司愿意报警协助调查，并与加盟店方面沟通赔偿，但不愿直接承担赔偿。

无独有偶。就在中国黄金门店跑路时间发酵之际，山东黄金这边也出事了。

据媒体报道，山东黄金在北京的门店也出现了店铺突然关门的情况，包括贵友大厦店和城乡华懋商场店在内，一关就是6家。而山东黄金这边投资者的损失更大，失踪黄金价值超过4亿元。

跟中国黄金的案子类似，这六家关门金店，也是山东黄金的加盟店。店主利用投资者对国资大品牌的信任，诱导投资者把黄金存在店里做理财，最后卷款跑路。

受害者提供的网络截图

根据受害投资者的描述，在事发之前，自己根本不知道这些门店是品牌方的加盟店，完全是出于对品牌方的信任，才敢把动辄价值数十万甚至上百万的黄金存在店里。

那么在全国范围内，这些打着“金字招牌”的加盟店有多少呢？

以中国黄金为例，截止2022年底，中国黄金共有门店3642家，其中直营店仅有105家，加盟店高达3537家，加盟率超过97%。

看到这样的加盟率，很多人估计心里一凉。原本以为自己买的三金五金，是大牌子的“真东西”，其实很大概率就是加盟店的贴牌货。至于这些金店提供的黄金理财服务，就更没谱了。

然而，你以为只有中国黄金一家是这样吗？咱们做了一个统计发现，整个黄金珠宝行业，大家都在心照不宣的通过加盟模式疯狂扩张。

根据最新财报，包括老庙黄金、周大生、老凤祥等知名品牌的加盟率都超过90%。主流珠宝品牌中，唯一只有直营店的是DR。

聪明投资家统计

当然，主流的黄金珠宝品牌大肆发展加盟店，是有原因的。

还是以中国黄金为例，2022年财报显示，公司的直销模式营收为285.37亿元，加盟模式营收为183.21亿元。

来源：中国黄金2022年报

大家可能会好奇，不是说97%的店铺都是加盟店，只有3%的直营店吗。为啥3%的直营模式，贡献了285亿的收入，97%的加盟店只有183亿的收入呢？

这里面就暗藏玄机了。通过毛利率不难发现，直销模式只有2.46%，而加盟模式的毛利率是6.03%，是直销的2.5倍。这说明中国黄金所谓的直销模式，并不是主要面向普通消费者的。

因为通常首饰金的价格要比金锭的价格高出20%-30%，这样金店才有得赚。如果直销对象是普通消费者，那么毛利不可能只有2%这么低。

财报显示，中国黄金的直销模式包括直营店渠道、银行大客户渠道、电商渠道等。这里面的银行大客户渠道就成了解谜的关键。

尽管财报没有明说，但最合理的解释，就是中国黄金的直销收入，主要都来自银行大客户渠道。因为卖给银行的都是投资金条，加上银行的议价能力强，中国黄金其实就赚了一个加工费而已，所以毛利率出奇的低。虽然直营收入规模大，但基本不赚钱。

这大概颠覆了很多人的认知。过去大家可能觉得像中国黄金这样的贵金属企业，每天和黄金打交道，肯定不少赚钱。其实这家黄金龙头的毛利率非常低，挣得都是辛苦钱，毛利还不如街边开小商铺的。

中国黄金真正赚钱，靠的是加盟模式，即经销模式。通过卖货给加盟商，中国黄金能赚6%的毛利。这么算下来，285亿直销模式的毛利是7亿元，而183亿加盟模式的毛利达到11亿元，比直营整整多了4亿元。

此外，中国黄金还能从加盟商身上稳拿一笔加盟费收入，即来自加盟商的品牌使用费和管理服务费。这块收入几乎是零成本。

财报显示，2022年这两项费用收入分别约为0.78亿元和0.94亿元，并且毛利率接近100%，二者合计贡献的纯利达到1.72亿元。要知道，中国黄金2022年一年的净利润也就7.65亿元，这1.72亿加盟商的“加盟费”，占到了净利润的两成以上。

来源：中国黄金2022年报

也许有人会问，为什么这些黄金品牌自己不搞直营店TO C，非要通过加盟呢？自己定价，毛利不是可以更高吗？

现实里的确有人这么做，比如前面说的品牌DR的迪阿股份，一个卖钻石产品的珠宝品牌。2022年财报显示，DR旗下的产品，毛利率确实很高，基本都在70%左右。

来源：迪阿股份2022年报

然而有趣的是，D迪阿股份，业绩却连续三年下滑。尤其是在去年，迪阿股份出现了上市以来的首亏。2023年前三季度，公司扣非净利润亏损6800万元。

搞加盟的好歹都在赚钱，搞自营的却亏损了，原因很简单。珠宝行业本身受经济周期影响，存在很大不确定性。自营的毛利是很高，但租店、人工、水电、营销等成本费用也不低，加上需要应对大众消费上的不确定性，糟心事太多了。

相反，加盟虽然毛利率偏低，但却能省心，只要品牌方出一块牌匾就行，每年还能稳拿一笔加盟费，使得整个行业自然而然的更倾向于通过扩张加盟店来躺着挣钱。

而疯狂扩张加盟店带来的后果，便是不可控风险的急剧升高。

就像这次，包括中国黄金、山东黄金在内，多个加盟店关门跑路。造成的影响，不单单是投资者血本无归的问题，而是整个黄金行业的一场信任危机。

从逻辑上讲，不论门店是直营的，还是加盟的，品牌方都有义务为店里的产品保真，以及为店里提供的黄金服务背书。

但按某品牌的说法，自己从未授权过加盟店搞托管服务。也就是说，加盟店的这种行为，其实是涉嫌变相非法集资的。

可加盟商打着官方的旗号，搞非法集资，品牌方却对此毫无控制，把所有的风险，都让消费者自己承担了。

眼下，出问题的虽然只是中国黄金、山东黄金，但谁又能保证，接下来周大福、老凤祥等品牌，不会出问题呢？

另外，值得注意的是，尽管黄金今天又创新高，站稳了2215美元/盎司，但别以为沾上了黄金，就能赚钱——没准反而为此倾家荡产呢。