平安资管董事长万放19日在平安资管创新业务发布会上表示，资管行业可能面临的四大挑战有：低利率带来的资产荒；企业的信用风险更难评判；“去杠杆”大环境下对资管能力的要求更高；外资进入加剧同业竞争。在此背景下，投资风险管理的挑战与应起了各方关注。平安资管KYZ平台董事总经理孙海容介绍，债市违约常态化后，信用研究已经成为信用债投资的必经之路。

四大挑战 三大变化

万放指出，资管行业可能面临的四大挑战有，低利率时代会带来资产和资金的差价急剧收窄甚至倒挂，会带来资产荒；复杂的信用环境的变化，经济的下行，企业经营面临越来越高的挑战，哪些企业可以在复杂的环境下生存，哪些企业会面临危机，这是个更加复杂的挑战；资管新规的执行，带来去杠杆、去通道、去非标，对提升资产管理能力提出更高要求；市场的开放，会有越来越多的世界著名资产管理机构和我们同台竞争，会带来行业的变革。

万放表示，资产管理和投资管理最重要的是信息的筛选和收集，决定了管理人的效率，效率决定信息筛选的速度和决策的效果。

“在物联网的时代需要依赖科技，快速有效地进行决策和筛选，所以我认为未来会有三大变化。”万放说。首先，在行业结构上，有品牌、资源、团队、系统的头部资产管理机构会发展得越来越好。其次，在战略布局上，拥抱科技，通过系统控风险、助投资、提效率、降成本。最后，在能力建设上，强化投研体系，强化风险管理的体系，通过引入更多的工具，更多的方法来助力风险管理，为投资降成本、增效益。

十维度透视信用风险

在资管行业面临上述调整的大背景下，规避信用风险成了重中之重。

孙海容指出，自2014年“11超日债”违约开始，债券市场已经经历了三轮违约潮。截至2020年5月底，债市已违约主体166家，违约金额4209亿元，债市违约已进入常态化。

债市违约进入常态化后，信用研究已经成为信用债投资的必经之路。她认为，可以从外部因素和内部因素两个视角，从系统性因素、个体化因素、经营因素和财务因素这四个立面，以及宏观环境、行业景气、市场竞争力、公司治理、发展战略、市场表现、舆情、关联传导、财务治理、财务表现这十大维度透视债券信用评价。

孙海容指出，在行业景气方面，分析聚焦于影响行业效益的因素：量价、成本与库存为刻画行业景气变化的最佳可选指标。

在公司治理方面，好的公司治理架构会使得股东、管理层和员工利益高度一致，促进公司的长期向上发展与持续优良的业绩；差的公司治理架构易激化各方矛盾，甚至会影响公司生存。

在财务质量方面，公司一旦从粉饰财报走向造假，离违约也就一步之遥。孙海容指出，会计具有艺术性特征，从财务粉饰到财务造假是量变到质变的过程。财务造假是持续性行为，企业通常在多年间于多个环节进行粉饰操作。财务质量的评估在于从财报内外证据挖掘造假手段。