浙商证券发布研报称，10月下旬进入财报密集披露期，基本面和股价的走势相关性较高。上游周期品种景气度分化较为明显，有色金属价格和双焦价格涨跌不一，钢铁景气度边际下行，石油石化高位波动；中游周期品中，建筑材料细分领域水泥景气度较高；中游制造中，新能源细分方向光伏和风电景气度回升；TMT板块，半导体销售周期向上，计算机细分方向景气度亦上行；下游消费中，酒、饮料和精制茶制造业PPI当月同比上升，家电出口和医药（中药、创新药）呈现高景气。

结合10月板块轮动月报，建议关注三条线索，一是超跌的科技方向，如半导体、计算机、新能源（光伏、风电）；二是高景气的医药（中药、创新药）；三是消费周期中的细分领域，如建筑装饰中的水泥，受益于厄尔尼诺的家用电器、食品饮料中的白酒。

浙商证券主要观点如下：

1.上游周期

1）有色金属：金属价格分化走势延续；2）煤炭：煤炭开采和洗选PPI回落，双焦价格环比涨跌不一；3）石油石化：石油和天然气开采业PPI显著回升，原油价格环比回落。

2.中游周期

1）钢铁：黑色金属矿采选 PPI 同比下行，行业景气度边际下降；2）基础化工：PPI 同比增速持平，主要品种价格涨跌态势不一；3）建筑材料：价格指数略有回升，行业景气度仍处低位；4）交通运输：出口运价仍处高位，快递业务量、收入增速明显下滑。

3.中游制造

1）轻工制造：建材家居景气度环比回升，白卡纸价格指数周环比持平；2）汽车：汽车制造业PPI同比增速略有上行，新能源汽车销量增速回落；3）机械设备：挖掘机产量增速下降，销量增速明显回升；4）电力设备：锂电价格周环比略有下降，光伏价格有所回升。

4.TMT

1）电子：半导体指数有所下滑，但整体销售周期仍向上；2）计算机：软件产业利润总额累计同比增速回升；3）通信：中国电信业务总量累计同比增速基本持平；4）传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际回落。

5.下游消费

1）食品饮料：食品饮料制造业景气度仍在低位区间震荡；2）农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比增速进一步下滑；3）家用电器：8月家电出口销售增速明显回升；4）商贸零售与社会服务：8月社零同比总额有所回落；5）美容护理：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比略有回升；6）医药生物：中药CPI略有上涨，创新药景气度高增。

6.金融地产

1）房地产：中国商品房销售面积累计同比、地产开发投资完成额累计同比均呈下降态势； 2）证券：两融余额整体仍处高位；3）保险：保费收入累计同比增速小幅下滑。

7.公用事业

NYMEX天然气短期价格小幅回落，相较年初价格明显回落。

8.风险提示

经济复苏程度不及预期；美联储降息节奏不及预期；地缘政治冲突加剧。