东兴证券发布研报称，5月上市公司整体客座率环比提升0.6pct，较去年同期则提升约2.8pct；5月上市航司客座率环比下降1.1pct，但较去年同期提升3.4pct。从开年以来的数据表现来看，国内航线重塑供需平衡的进程在稳步推进，客座率持续提升。目前行业处于淡季，供需改善带来的变化主要表现在客座率提升，票价端并未有明显表现。但若进入旺季，客座率本就处于较高水平时，供需关系改善则将更多的反映为票价提升。五一假期作为旺季的预演，目前来看表现明显优于去年，因此今年旺季航司的盈利弹性值得重点关注。

东兴证券主要观点如下：

国内航线：客座率维持高水平，假期带动需求端环比回升

国内航线方面，5月上市公司国内航线运力投放同比提升2.8%，环比4月提升4.8%。行业运力投放增速有所提升。各航司中，三大航运力投放环比提升都在5%以上，主要系季节性因素，即五一假期带来的需求增量。同比方面，上市航司运力投放增速维持在3%以下的较低水平。

客座率方面，上市公司整体客座率环比4月提升0.6pct，较去年同期则提升约2.8pct。3月以来三大航客座率同比都实现了较明显的提升，其中东航客座率提升最为明显。春秋由于4月对国内航线加大了运力投放(同比增长10%以上)，客座率在4月降至90%以下，但5月重新回升至92%的水平。春秋并没有因为短期客座率下降而缩减运力投放，而客座率也在较短时间内恢复正常水平，也说明对于春秋来说，目前的需求水平是优于去年同期的。

拉长来看，大航方面，东航南航与海航的客座率水平出现明显的趋同，国航客座率较东航南航低2-3pct，这一格局已经维持了较长时间。这种情况说明航司已经找到了比较适合自身的机票销售策略，航司销售策略的稳定有助于消费者构建稳定的价格预期，进而带动机票价格的企稳。

国际航线：客座率同比提升明显，表现优于去年同期

5月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约20.3%，增速下降主要系去年同期基数提升；环比4月则提升了1.0%，国际航线目前整体增长是趋缓的。

客座率方面，5月客座率环比下降1.1pct，但较去年同期提升3.4pct，客座率同比的大幅提升主要系去年同期国际出游并不景气，客座率较差，基数较低。

维持今年国际航线整体继续承压的判断，由于国内航线供给管控会导致运力向国际线转移，国际线运力投放的增长会对冲需求的自然恢复。若北美航线没有出现明显修复，则国际线整体供大于求的现状短期还较难改变。

风险提示

宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。