【主题线索】

7月24日，国务院新闻办公室发布《新时代的中国国防》白皮书。

【分析与判断】

（一）差距尚存，军队现代化水平提升空间较大

《白皮书》强调中国特色军事变革取得重大进展，但机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高。参照2035年基本实现国防和军队现代化的战略目标，未来我国军队现代化水平提升空间依然较大。随着国防投入持续增加，国内军工科技有望日趋成熟，供给缺口和技术代差将逐步缩小，军工产业可持续发展可期。

（二）国防费合理适度，增长无可厚非

纵向来看，国防费占GDP比重从1979年最高的5.43%下降到2017年的1.26%，近30年一直保持在2%以内；国防费占财政支出比重从1979年的17.37%下降到2017年的5.14%，下降趋势明显。横向来看，2012-2017年，国防费占GDP平均比重约为1.3%，位居世界第六；国防费占财政支出平均比重约为5.3%，位居世界第四； 2017年国民人均国防费750元，位居世界第七；军人人均国防费52.16万元，位居世界第六。军费开支结构方面，生活费和装备费占比逐年提升，2017年达到30.8%和41.1%，对装备开支倾斜明显。未来训练维持费占比将有所回升，装备费占比仍将维持高位。

（三）全面深化国防和军队改革，迈出强军兴军历史性步伐

按照“军委管总、战区主战、军种主建”原则，由过去的四总部调整为军委机关15个职能部门；撤销原7个大军区，成立5个战区，构建起“中央军委－战区－部队”的作战指挥体系；大幅压减陆军现役员额，保持空军现役员额稳定，适度增加海军、火箭军现役员额，总体裁军30万，现役总员200万。

（四）对台海局势、实战化训练、重大安全领域关注增多

首先，国家主权是中华民族的根本利益，新时代军队使命责不旁贷，对台海局势着墨明显增多，彰显遏制台独之决心。其次，实战化训练是和平时代保障军队战斗力的法宝，近年来被提至前所未有的高度，实战化军事训练日趋常态化。第三，太空和网络空间的安全维护将逐渐成为国家安全防御的重点，与传统的陆海空共同构筑新时代国防，维护力量和手段的提高成为迫切需求。

【投资建议】

2019Q2 以来，中证军工指数最大回撤约 21%，估值风险释放充分。 随着外围局势逐渐缓和，市场风险偏好有所修复，叠加科创板对科技股 的估值提升效应和 70 周年事件催化，军工板块超额收益可期。推荐攻守兼备的投资组合：钢研高纳（300034.SZ）、大立科技（002214.SZ）、火炬电子（603678.SH）、航天发展（000547.SZ）、航天电器（002025.SZ）。 

风险提示：军品订单落地和军工行业改革推进不及预期的风险。

（来源：银河证券）