煤价上涨后维持高位，年初以来均价虽然整体弱于去年，但港口时点煤价已高于去年同期，处于边际改善过程中，业绩预期存在向上修正空间。机构指出，煤炭板块具备明显低估值、高股息、滞涨特征，尽管板块短期跑输指数，但优质公司估值提升逻辑并未破坏，继续看好龙头公司反弹动力。

核心逻辑

1、煤价近两个月来全面改善，港口动力煤表现最强。4月底以来，各类煤种价格均出现上涨，虽然年初以来均价同比依然下降，但环比上半年价格已有显著改善，上涨幅度最多的是港口动力煤以及产地低卡煤（相较上半年均价超过10%），主要是两方面因素影响，一是进口煤政策收严，导致东南沿海对进口煤的需求转移至北方港口；二是内蒙超产监管较为严格，而内蒙以低热值的低硫低灰煤为主，导致港口优质低卡煤供应偏紧，结构性带动港口整体定价水平提升。因此目前预期改善空间较大的主要是沿海销售比例或低卡煤占比较高的公司。

2、业绩预期或存在向上修正空间。造成前期板块低估值的主要因素是市场担心煤价会持续下行，行业盈利会长周期缩水，市场普遍预期今年板块盈利下滑在20%左右。但从目前的时点价格看，港口动力煤价格已经高于去年全年均价，年化盈利可以超越去年水平，龙头估值P/E仍可对应在6-9x。焦煤、焦炭价格预计同比降幅也在收窄，板块的业绩预期存在向上修正空间。龙头公司修正后业绩预计对应2020年的P/E估值水平约为8x。

3、优质公司估值提升的逻辑并未破坏。尽管后续煤价还会存在季节性的波动，但很难再创前期新低。长周期看，优质龙头公司扣非后ROE多数时间处于10-15%的区间，长期盈利能力有支撑，因此估值不应长期“破净”。同时，按照目前一致盈利预期推算，板块有约1/4的公司股息率预计还可维持在4.5%以上，这些优质公司价值依然有吸引力，估值提升的逻辑并未被破坏。

4、PPI环比改善，煤炭板块行情将持续。1）根据统计局数据，6月全国PPI同比-3.0%，下滑幅度较5月的-3.7%有所收窄，预测PPI在6-7月份触底，PMI数据自3月份连续四个月维持在50以上，4-5月份工业增加值增速转正且增速提升，4-5月份的拿地快速增长未来有望带动三四季度地产开工进一步超预期，需求端维持强劲。2）虽然煤炭企业中报增速依然将普遍下滑，但本轮板块上涨核心原因不在于业绩，行业盈利底部在上半年已经出现，供需错配缓解之下煤价存在强大韧性。疫情之后经济已经开始恢复性增长，宏观预期好转明显，无风险利率下行后增量资金带来强估值修复，煤炭板块具备明显低估值、高股息、滞涨特征，行情有望持续。

利好公司

国泰君安指出，无风险利率下行和宏观经济预期改善是支撑顺周期板块上涨的重要动力，煤炭板块低估值、高股息、滞涨受益明显，推荐低估值和业绩确定性龙头。重点推荐：陕西煤业、中国神华、露天煤业、盘江股份、淮北矿业、兖州煤业。

中信证券指出，煤炭板块短期依然有较强的反弹动力，估值修复有明确的空间，推荐高股息、低估值的行业龙头兖州煤业、中国神华、平煤股份、淮北矿业，同时推荐今年以来基本面向好、煤铝双轮驱动的露天煤业。

信达证券指出，全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐三条投资主线：一是动力煤龙头陕西煤业、中国神华、兖州煤业；二是炼焦煤平煤股份、淮北矿业、西山煤电；三是关注区域性缺煤地区龙头露天煤业。

开源证券指出，煤炭板块业绩改善将获得强劲支撑，而煤炭股估值仍处底部，相对盈利大幅折价，有望获得资本重新定价，实现估值修复。1）高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；2）高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；3）国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；4）国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。

本文内容精选自以下研报：

国泰君安《煤炭行业周报：PPI环比改善，煤炭行情将持续》

信达证券《煤炭行业周报：PPI现拐点，煤炭入佳境》

中信证券《煤炭行业2020年热点聚焦：短暂调整过后，板块估值修复有望加速》

开源证券《煤炭开采行业周报：经济复苏预期向好，煤炭股行情仍将持续》

（文章来源：证券时报网）