【摘要】

卫星互联网属于6G基建。6G研发正当时，全球主要玩家积极参与，本质上是在新通信制式上新一轮的话语权抢占。我国卫星互联网产业集群全国多点开花，形成散点式产业集群（如北京、上海、川渝、海南、山东）。4G、5G两轮资本开支高峰期对应的单年移动网络资本开支大约在1500亿和1870亿，卫星可以视为6G的空天基础设施，有望拉动新一轮网络建设侧资本开支。24H2商业化展望，商业航天将开始批量发射。

我国商业火箭运载和发射能力进一步突破，24年预计百次发射，该环节通常被视为卫星互联网建设的难点和卡点。2月26日，航天科技集团发布《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》，指出2024年中国航天全年预计实施100次左右发射任务（2023年实施67次，预计增幅近50%）。在100次左右发射任务中，航天科技集团计划安排近70次（剩余30次预计为商业火箭计划），将发射290余个航天器。

2023年左右星网计划开始起步发射实验星，预计2024年下半年开始批量发射（利好卫星制造、火箭发射），预计2026年左右发射加速，商业模式开始成熟（利好卫星运营、卫星终端）。

卫星互联网产业集群在全国多点开花，在政策由上至下引领下，各地发挥地理位置/技术积累等优势，形成散点式产业集群。1）北京、上海：综合产业集群；2）川渝：卫星产业链核心配套和应用；3）海南、山东：商业航天发射。

卫星通信可分为上游为卫星制造和卫星发射，中游为地面设备制造、卫星运营与服务，下游为卫星通信应用。

重点公司介绍：

华力创通：卫星互联网终端应用侧具备芯片到终端一体化能力稀缺标的。公司卫星应用芯片研发能力属于国家第一梯队，信号处理仿真测试处于行业领先地位。公司深耕北斗+天通卫星技术应用领域，同时积极推进低轨卫星互联网领域技术革新。公司主营业务覆盖了卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、无人系统、轨道交通等国家战略新兴产业领域。公司基于自主研发的卫星导航和卫星通信的核心芯片技术，已形成芯片+模块+终端+系统解决方案的全产业链。现阶段主要产品为芯片模组产品、终端类产品、测试类产品和系统级产品等，致力于为航空航天、国防电子、特种装备等国防市场、以及交通运输、应急通信、灾害预警、智慧城市、卫星大数据等行业领域提供产品及服务。公司联合九天微星成功申请《基于5G星上处理的宽带通信载荷原理样机研制》课题，双方围绕卫星互联网、新技术体制、地面终端研发和商业航天产业化开展深入合作。

臻镭科技：臻镭科技是一家主营射频芯片与微系统研发的高新集成电路企业，拥有一支覆盖终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片、微系统及模组各研发岗位的专业人才队伍。公司产品主要用于特种领域中相控阵雷达以及航天飞行器中，业界认可度高，是多家军企的特种射频芯片核心供应商。受益于产品定型量产叠加下游需求释放，2019年公司扭亏为盈，近几年净利润实现快速增长，归母净利润从2019年的0.04亿元提升至2022年的1.08亿元，年复合增速达295.25%。

数模转换器渗透三大领域，核心受益于需求释放带动产品放量。数模转换器广泛应用于雷达、通信、电子对抗以及数字通信系统等领域，是高宽高采样率应用的核心器件。1）在军用雷达方面，我国数字阵转型需求迫切，叠加数字阵对数模转换器数量需求倍增，有望带动未来十年数模转换器市场扩增；2）在航天方面，宽带高通量通信技术能够提升服务带宽并降低重量功耗，是低轨互联网卫星的优选方案，因此卫星组网加速将驱动收发芯片放量；3）无线通信方面，可重构芯片面向未来多模多频需求，带动无线电台迭代更新。特种射频芯片产品准入门槛高，行业壁垒高，竞争格局稳定，公司产品性能综合性能优势明显，市场认可度高，盈利能力突出，有望核心受益三大领域需求释放。

电源管理芯片市场广阔，精细化产品助力业绩稳健增长。1）军用无线通信终端中，需电源管理芯片根据芯片种类进行特性化供电，下游需求稳定；2）通信雷达领域，核心组件T/R射频通道需要电源管理芯片调节工作状态，受益于国产装备换代升级；3）航天供配电领域，电源管理芯片广泛用于卫星整体，卫星组网加速将带动芯片放量。

震有科技：公司作为国内少数具备卫星互联网核心网技术能力的企业，后续随着我国低轨卫星体系建设，有望深度参与这一市场。公司于2024年3月1日发布公告称公司作为参与方与某客户在北京市签订的某国卫星通信项目的购销合同，合同总价款为1.12亿美元（不含税），预计将对公司未来的业绩产生积极影响。

公司业务范围涵盖公网通信领域和专网通信领域的通信设备商，海外公网板块，2022年公司中标马来西亚电信4个核心网项目，并中标孟加拉电信新增核心网项目，在东南亚、中东和非洲等海外市场加速开拓，创造新的营收增长点；在国内专网领域，公司具备产品定制化服务和技术优势，并且通过多次成功设计并运行大型项目通信系统实现信誉背书，拥有良好的品牌声誉和后续渠道资源，在政府应急、智慧城市、煤矿智能化领域拥有较强客户黏性和转换效率。2019年，公司参与承建的天通一号卫星核心网顺利开通，成为国内首个参与卫星核心网建设并成功商用的供应商。此外，公司已成功交付自主卫星移动通信系统项目、卫星互联网核心网项目、定制化5G卫星核心网项目、4G和5G融合卫星核心网项目、IMS融合卫星核心网等相关项目。同时，公司加入CCSATC12“航天通信技术工作委员会工作组”，参与到“基于NTN卫星物联网”的技术标准讨论中。

研究报告：

20240705-民生证券-卫星互联网行业运载火箭深度报告（一）：太空经济之基，商业发射服务放量在即

20240729-国投证券-卫星互联网与商业航天迎来新一轮投资机会

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