国盛证券发布研报称，维持生猪养殖行业“增持”评级。随着产能调控效果逐步显现，生猪供需将从全面过剩逐步向紧平衡过渡，猪价有望开启趋势性上涨。建议重点布局两条主线：一是成本领先、现金流充裕的全国性龙头企业;二是产能弹性充足的区域优势二线企业。

国盛证券主要观点如下：

周期困境：猪价十年新低，行业深度亏损

全国外三元生猪价格在今年4月最低跌至8.82元/公斤，单头养殖亏损最大达576.82元/头，创近十年历史极值，本轮周期亏损时段占比已达49%。生猪期货同步创近五年新低，最低跌至9055元/吨，行业呈现““低中枢、弱弹性、长低迷”的全新周期特征，盈利修复难度加大。

供需错配原因：生产力提升与需求变迁的矛盾显现

生产力全面提升：强者的规模与效率的乘数效应。规模养殖企业凭借技术进步，养殖效率提升，2026年行业PSY提升至21头以上，头部规模养殖场PSY达31头以上，叠加前期能繁母猪存栏维持在4000万头左右高位，量质齐升导致育肥猪出栏量达7亿头左右，同时生猪成交均重抬升至123公斤以上，供给刚性显著增强。

需求端结构性变迁：从鲜冻比例到肉类多元化。消费复苏节奏放缓，猪肉净进口量回落至近十年低位;生猪鲜销率持续下滑，冻品库存累积至历史高位;预制菜市场规模持续扩大，叠加蛋白消费结构升级，猪肉需求价格弹性大幅下降，长期消费空间被挤压。

政策端托底：调控力度持续升级

猪粮比最低跌至3.79，突破国家发改委设定的过度下跌一级预警线，中央+地方联动收储全面启动。本轮政策从2024年下调能繁母猪目标起，逐步升级至强监管干预，形成覆盖产能、资金、价格的完整组合拳。截至2026年一季度，能繁母猪已连续9个月环比回落，3月全国新生仔猪数量同比出现17个月来首次下降，产能去化已传导至供给端。

风险提示：产能去化钝化风险;需求结构性疲软风险;冻品库存压制风险;政策执行不及预期风险;养殖行为放大波动风险。